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    事件
    公司公布2012 年中報(bào)
    報(bào)告期內(nèi)，公司收入103.75 億元，同比增長(zhǎng)10.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.35 億，同比下滑5.28%，折合EPS0.35 元，業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。
    簡(jiǎn)評(píng)
    煤炭產(chǎn)量基本穩(wěn)定，內(nèi)銷比例提升
    報(bào)告期內(nèi)，公司煤炭產(chǎn)量437 萬(wàn)噸，較去年同期的425 小幅增加；精煤產(chǎn)量175 萬(wàn)噸，較同期的158 增加17 萬(wàn)噸，精煤比率有所提升。但精煤銷量103 萬(wàn)噸，同比減少8 萬(wàn)噸，精煤銷量減少反映了公司對(duì)內(nèi)精煤銷售比例的提升。上半年公司精煤收入21.63億，同比去年的21.75 基本持平，噸精煤價(jià)格1239 元/噸，同比去年的1378 有所減少，但精煤成本下降為778 元/噸，去年為842元/噸，這使得公司毛利率水平下降不多，上半年為37.2%，僅較去年同期下降1.7%。未來(lái)兩年公司原煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定，蓋森煤田要到2014 年才能貢獻(xiàn)產(chǎn)量。
    焦炭產(chǎn)量繼續(xù)增加，毛利率有所提升，但下半年焦炭不容樂(lè)觀公司上半年焦炭產(chǎn)量369 萬(wàn)噸，較去年的312 增加57 萬(wàn)噸，銷量376 萬(wàn)噸。上半年噸焦炭?jī)r(jià)格為1688 元/噸，成本1602 元/噸，分別較去年同期下降63 元/噸和91 元/噸，我們認(rèn)為成本下降可能主要來(lái)自公司精煤內(nèi)部消化比例的提升，由此使得公司毛利率由去年同期的3.3%上升至5.1%。目前在建的中灤焦化二期項(xiàng)目焦炭產(chǎn)能110 萬(wàn)噸，已完工74%。近期唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格下跌至1410 元/噸低位，而焦精煤價(jià)格跌幅相對(duì)較少，焦精煤肥精煤目前價(jià)格分別為1398 元/噸和1350 元/噸，因此焦炭行業(yè)仍不容樂(lè)觀，后市焦煤價(jià)格存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到定價(jià)權(quán)仍在焦煤企業(yè)手中，焦炭企業(yè)盈利仍不容樂(lè)觀。
    下調(diào)公司2012 年EPS 由0.65 至0.59，維持中性評(píng)級(jí)中報(bào)來(lái)看，公司煤化工業(yè)務(wù)仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，上半年煤化工收入26.34 億，同比增加11.2%，但毛利率由8%下滑至6%；公司的原煤、洗混煤、其他洗煤毛利率均有不同程度提升，但收入太少，三者合計(jì)收入才5.72 億，無(wú)法扭轉(zhuǎn)整體盈利格局。未來(lái)公司主要亮點(diǎn)除行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)外，主要來(lái)自資產(chǎn)注入預(yù)期，而這一障礙有待于信達(dá)股權(quán)問(wèn)題、注入資產(chǎn)手續(xù)補(bǔ)齊、集團(tuán)沉重社會(huì)負(fù)擔(dān)的解決，海外項(xiàng)目進(jìn)展短期內(nèi)無(wú)法貢獻(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)行，我們下調(diào)公司2012 年EPS 由0.65 至0.59，13、14 年為0.63、0.73 元，維持中性評(píng)級(jí)。