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    報告摘要： 
    上半年凈利潤下降6.8%，業(yè)績略低于預期。12年1-6月，公司實現銷售收入29.74億元，同比下降10.69%；實現歸屬于母公司凈利潤1.96億元，同比下降6.79%。對應EPS為0.38元，毛利率同比提升1.1個百分點，業(yè)績略低于預期。 下游需求低迷，導致主導產品叉車銷量下降。報告期，受國內外市場需求下降的影響，我國物流總額增速同比去年同期回落4.7個百分點，公司上半年叉車銷量同比下降9%左右，叉車及配件業(yè)務收入28.5億元，同比下降11.12%。叉車業(yè)務占比高達95%左右，因此導致公司營業(yè)收入下滑。但裝載機上半年銷量457臺，同比增長8.6%，裝載機業(yè)務收入9259萬元，同比增長15.17%。 綜合毛利率同比上升1.1個百分點。上半年公司綜合毛利率為18.5%，較11年上半年17.4%的毛利率水平，同比上升1.1個百分點。公司主導業(yè)務毛利率18.79%，同比上升1.05個百分點，毛利率水平的上升一方面由于鋼材等原材料價格同比出現下降，另一方面，公司產品銷售結構中大噸位及電動車輛的銷售占比上升。 期間費用率上升1.5個百分點，銷售費用、管理費用小幅增長。上半年，公司期間費用2.98億元，同比小幅增長5.1%，其中銷售費用、管理費用分別增長2.6%、7.4%。期間費用率由去年同期的8.5%上升到10%，銷售費用率4.4%，同比上升0.5個百分點，管理費用率5.5%，上升0.9個百分點。 政府補貼及固定資產處置利得增加，營業(yè)外收入同比增長166%。上半年，收到的政府自主創(chuàng)新補助516.5萬元，及處置固定資產處置利得434.7萬元，公司營業(yè)外收入1,118萬元，較上年同期增長166.24%。 應收賬款和庫存商品余額較年初分別增長21.3%和5.33%。報告期內，公司應收賬款余額7.28億元，較年初增加1.55億元，增速達到21.3%。公司銷售收入下降，應收賬款增長意味著銷售款回收期限延長。而存貨余額11.82億元，較年初增加85.8百萬元，增速7.3%，其中庫存商品5.57億元，較年初增加29.7百萬元，增速為5.33%。 盈利預測與投資評級。我們預計2012-2014年公司營業(yè)收入分別為57.02億元、67.5億元、79.0億元，歸屬母公司凈利潤3.62億元、4.23億元、4.78億元，EPS為0.70元、0.82元、0.93元，當前股價對應2012年動態(tài)PE為11倍，維持"增持-A"投資評級。 風險提示。原材料價格波動對公司毛利率產生負面影響；海外經濟復蘇擱淺影響公司出口；匯率波動對匯兌損益不利影響。