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    事件：  2012年8月18日，公司發(fā)布2011年報(bào)：公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分
    別為5.02億元和1797萬元，同比增速分別為15.59%和-12.45%。  點(diǎn)評(píng)：  ※主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨完善  報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)收入達(dá)到5.02億元，同比增速為15.59%，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，基本符合預(yù)期。公司綜合毛利率為27.01%，相對(duì)上年同期的26.42%稍有提升，主要系高毛利率的公共事業(yè)卡高速增長(zhǎng)所致。  上半年公司公共事業(yè)卡營(yíng)收達(dá)到8750萬元，占營(yíng)收比17.44%，是增速最高的板塊，隨著各地加載金融功能的社?？ǖ耐七M(jìn)發(fā)放，公司此塊業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)；而金融卡業(yè)務(wù)亦呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司已成功入圍工商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行的金融IC卡供應(yīng)商資格，并且是建設(shè)銀行南方7省的IC卡獨(dú)家供應(yīng)商，預(yù)計(jì)隨著金融IC的放量推廣之后，公司此塊業(yè)務(wù)將提速發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司通信智能卡占營(yíng)收的比重下進(jìn)一步降為73%，而金融卡、公共事業(yè)卡及其他產(chǎn)品同比增速分別為81.98%、126.01%和-40.69%，占主營(yíng)比重相對(duì)上年底均有提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨完善。  ※費(fèi)用率稍有上升，凈利潤(rùn)同比下滑  報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)為1797萬元，同比下滑12.45%，主要系費(fèi)用增長(zhǎng)所致。上半年公司三費(fèi)占營(yíng)收比為23.26%，相對(duì)上年同期的20.64%上升了2.62個(gè)百分點(diǎn)；而三費(fèi)總體規(guī)模達(dá)到11668萬元，相對(duì)上年同期的8963萬元增長(zhǎng)30%，其中管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速分別為26%和247%。  ※公司內(nèi)有潛力可挖，外有需求持續(xù)啟動(dòng)  內(nèi)部潛力：合理的去庫存化 + 費(fèi)用控制能力的提升。  外需提升：銀行系統(tǒng)金融IC需求啟動(dòng)，以及加載金融功能的社?？ǖ耐茝V。  詳見之前深度報(bào)告《內(nèi)外改善有望同步，業(yè)績(jī)釋放可望加速》。  ※盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)  由于公司去庫存不如預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為4420萬元、6956萬元和10121萬元，EPS分別為0.20元、0.32元和0.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為49、31和21倍。鑒于公司的增長(zhǎng)潛力以及社?？ê徒鹑贗C卡需求的持續(xù)啟動(dòng)，維持公司"買入"的投資評(píng)級(jí)。  ※風(fēng)險(xiǎn)提示 社?？ā⒔鹑贗C卡市場(chǎng)啟動(dòng)進(jìn)度不如預(yù)期；公司去庫存化不如預(yù)期。