>> 國信證券-東方電氣(600875)2012年半年報點評：行業(yè)不景氣造成業(yè)績低于預期-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（下調） |
作者： |
張弢 |
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此報告為加密報告 |
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上半年業(yè)績低于預期
2012 年1~6 月東方電氣主營收入200.11 億，同比增長1.28%；實現(xiàn)凈利潤12.4億元，同比減少19.11%。EPS 為0.62 元，主營業(yè)務綜合毛利率19.35%，同比減少1.08%，業(yè)績低于預期。
下游需求不振造成產(chǎn)量下滑
公司上半年發(fā)電設備產(chǎn)量約1655.1 萬千瓦，同比下滑21.7%，其中風電產(chǎn)量下滑最為嚴重，較去年同期下滑了86.3%。同時，火電相關的電站汽輪機和汽輪發(fā)電機也有一定程度的下滑。下游火電市場的萎縮和風電市場的不景氣造成了公司產(chǎn)量下滑及整體收入的增長停滯。
工程業(yè)務及風電拖累毛利率
公司綜合毛利率下滑1.08%主要由于風電招標價格下降造成公司新能源業(yè)務毛利率下降，同時，今年上半年公司工程業(yè)務出現(xiàn)了結構性的調整，部分低價工程項目集中確認造成工程業(yè)務毛利率出現(xiàn)了大幅下滑。
受益天然氣燃機市場爆發(fā)，新增訂單下滑不明顯
由于今年天然氣行業(yè)的景氣，公司天然氣燃氣輪機訂單新增67 億元，也使得上半年公司新增訂單達到220 億元，同比去年僅下滑6.8%，在現(xiàn)在發(fā)電設備裝機和需求不旺的情況下，新增和在手訂單都得以保持穩(wěn)定，為公司未來業(yè)績的回升帶來了希望。但由于今年全球經(jīng)濟形勢的低迷，公司的出口訂單僅為22.4 億元，同比去年下滑超過70%。
風險提示
下游發(fā)電設備行業(yè)持續(xù)低迷，公司新增訂單繼續(xù)下滑。
今年維持低迷的趨勢，下調評級至“謹慎推薦”
公司由于下游需求的低迷，今年業(yè)績有可能會繼續(xù)維持下滑的趨勢，但是由于公司在手訂單保持穩(wěn)定同時明年燃氣輪機的訂單將逐步確認，因此我們認為明年的業(yè)績將有所回升，我們下調公司2012~2014 年對應EPS 為1.27/1.48/1.64元（之前預期1.59/1.75/1.95 元），對應PE 分別為13/11/10 倍，由于今年公司業(yè)績有望維持低迷的態(tài)勢，我們下調評級至“謹慎推薦”。
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