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事件描述
    6 月28 日有媒體報(bào)道“東方電氣風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)凋零：庫(kù)存隱藏減值風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)公司風(fēng)電業(yè)務(wù)提出質(zhì)疑。當(dāng)日，公司發(fā)布澄清公告回應(yīng)相關(guān)報(bào)道：1）公司風(fēng)力機(jī)組質(zhì)量可靠，為國(guó)內(nèi)首家獲得 GL 認(rèn)證的風(fēng)機(jī)制造企業(yè)；2）公司風(fēng)電產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，12 年一季度表現(xiàn)良好；3）公司繼續(xù)維持“盡管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇，風(fēng)電需求仍將在調(diào)整中保持一定的增長(zhǎng)”的觀點(diǎn)。
    事件評(píng)論
    一季度風(fēng)機(jī)產(chǎn)量確實(shí)出現(xiàn)明顯下滑，但我們認(rèn)為，產(chǎn)量下滑不會(huì)必然導(dǎo)致風(fēng)機(jī)收入的大幅降低。公司前期已經(jīng)有一定數(shù)量的風(fēng)機(jī)庫(kù)存，在下游整體需求疲軟的情況下，公司可以選擇主動(dòng)減產(chǎn)以消化庫(kù)存。從一季度風(fēng)電收入和新增訂單來(lái)看，我們認(rèn)為公司目前的風(fēng)電業(yè)務(wù)運(yùn)行仍屬良好，12 年風(fēng)電收入和毛利率出現(xiàn)大幅下滑的可能性不大。
    風(fēng)電收入占總收入比重不到 20%，其出現(xiàn)輕微下調(diào)對(duì)于整體業(yè)績(jī)的影響不會(huì)太大。在風(fēng)電之外，公司燃機(jī)、水電業(yè)務(wù)今年都會(huì)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)；海外工程將繼續(xù)保持上升勢(shì)頭；煤電業(yè)務(wù)在市場(chǎng)普遍看空的情況下，去年接單情況超預(yù)期。綜合來(lái)看，公司12 年總體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)中有升是大概率事件。
    一段時(shí)間以來(lái)公司的估值水平都在持續(xù)的下移。市場(chǎng)對(duì)于公司的擔(dān)憂，主要還是集中在新增訂單的持續(xù)下滑。這一現(xiàn)象還出現(xiàn)在上海電氣等其他發(fā)電設(shè)備企業(yè)。我們認(rèn)為，要判斷公司未來(lái)的估值水平走向，主要還是要密切關(guān)注其新增訂單是否能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)在手訂單回調(diào)。具體來(lái)說(shuō)，短期應(yīng)關(guān)注核電重啟后機(jī)組招標(biāo)數(shù)量變化；長(zhǎng)期應(yīng)關(guān)注煤電建設(shè)進(jìn)一步的變化趨勢(shì)。