>> 民生證券-東方電氣(600875)風電下滑是預期內,股價下跌顯機會-120629
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近日，有媒體報道公司風電機組總裝目前幾乎已經歸零，與業(yè)務凋零極不匹配的是高企的庫存，據業(yè)內人士透露, 東方電氣現在的風電庫存有500余套。
二、 分析與判斷
風電業(yè)績下滑是預期內，業(yè)績貢獻將逐步下降公司風機業(yè)務在2010年達到高峰，風機產量達到240萬KW，風機臺數約1600臺，之后跟隨整個行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司風電業(yè)務也出現下滑，2011年，公司風機產量大幅下滑39.35%，風機臺數也下降到950臺左右，風電裝機下滑是預期內的事情；我們從風電行業(yè)發(fā)展也可窺見一斑：風電新增裝機增速在2009年達到高峰，雖然2010年仍然有一定的增長，但是增速從往年的超過100%的增長大幅下滑到不到20%的增長；在風機裝機增速下滑的同時，風機整機價格也在走下坡路，從2008年高峰期的6500元/KW，下滑到2010年下半年的3500元/KW，目前價格依然維持在低位，風機盈利能力也在大幅下滑。綜合來看，風機業(yè)務給公司業(yè)績貢獻在逐步下滑，業(yè)績貢獻也逐步下降，因此，風機業(yè)績下滑是預期內的事情，對公司未來發(fā)展影響將逐步趨弱。
股價下跌顯機會
公司近日股價從21.50元大幅下跌至目前的17.63元，下跌幅度達20%，股價下跌凸顯出公司投資價值：按照目前價格，公司2012年的市盈率僅12倍，低于可比公司上海電氣16倍的市盈率；而按照市銷比計算，公司市銷比僅82.32%，低于上海電氣的86.55%，公司無論估值還是市銷比均跌到歷史最低水平，由于公司近年一直在推動產品業(yè)務結構轉型，大力發(fā)展清潔能源與出口業(yè)務，已經取得了一定的成效，未來發(fā)展具備較強的后勁，因此我們認為公司投資價值已經凸顯，建議積極關注。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計公司2011-2013年EPS分別為1.50元、1.61元和1.81元，對應的市盈率分別為12倍、11倍和10倍。維持公司"謹慎推薦"評級。
四、 風險提示：
出口訂單延遲交付；風機價格繼續(xù)下滑。
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