>> 中銀國際-鋼研高納(300034)鑄造高溫合金毛利率提升-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
樂宇坤 |
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12 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.21 億元，同比增長34.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,569.4 萬元，折合基本每股收益0.168 元，同比增長23.7%。由于毛利率的小幅收窄、利息收入的同比減少以及管理費用的同比增加，上半年同比利潤總體增幅小于收入增幅。分品種來看，鑄造高溫合金毛利率較11 年有所提升，但變形高溫合金以及新型高溫合金毛利率下降。由于綜合毛利率略低于我們預(yù)期，我們將公司12-14 年盈利預(yù)測分別下調(diào)7.7%、7.1%以及6.9%至0.36 元、0.44 元和0.52 元。基于35 倍的2013 年市盈率，我們將公司的目標(biāo)價格下調(diào)為15.20 元人民幣，維持持有評級。
支撐評級的要點
公司控股股東中國鋼研科技集團(tuán)研發(fā)實力雄厚，公司在技術(shù)水平和人才儲備上都具備行業(yè)排頭兵優(yōu)勢，公司產(chǎn)品定位高端，市場占有率高。
公司具體下游應(yīng)用包括航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)等耐熱結(jié)構(gòu)部件的材料制造。隨著航空工業(yè)、艦船、電氣能源、核電和汽車等下游行業(yè)的發(fā)展，未來高溫合金材料需求擁有廣闊的發(fā)展前景。
目前募投項目穩(wěn)步推進(jìn)。我們估計隨著13 年募投項目產(chǎn)品投產(chǎn)，公司盈利水平將得到進(jìn)一步的提高。
評級面臨的主要風(fēng)險
同業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下降和毛利率的下滑。
下游行業(yè)諸如航空航天、電氣能源、汽車和冶金等行業(yè)增長低于預(yù)期。
募投項目和超募項目進(jìn)展遠(yuǎn)低于預(yù)期。
估值
基于 35 倍的2013 年市盈率對公司進(jìn)行估值，我們相應(yīng)將目標(biāo)價格由16.80 元下調(diào)為15.20 元。我們維持對公司的持有評級。
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