>> 民生證券-鋼研高納(300034)2012H1業(yè)績同比增24%符合預(yù)期,下半年預(yù)計更上一層樓-120706
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
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強烈推薦 |
作者： |
滕越 |
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一、事件概述
2012 年7 月5 日公司公布2012 年半年度業(yè)績快報。營業(yè)收入達(dá)到約2.21 億元，同比增幅34.48%；營業(yè)利潤達(dá)到約0.42 億元，同比增幅23.14%；利潤總額達(dá)到約0.42億元，同比增幅23.12%；EPS 約0.17 元，同比增幅23.73%。業(yè)績增速符合預(yù)。
二、分析與判斷
公司2012年半年快報中業(yè)績增速約24%符合預(yù)期
根據(jù)軍工行業(yè)結(jié)算特點，公司近年下半年業(yè)績往往好于上半年；我們?nèi)匀痪S持公司全年EPS30%左右的增速預(yù)測，上半年約24%的增速符合預(yù)期，也符合行業(yè)特點。
公司終端產(chǎn)品50%以上是軍品配套，軍工企業(yè)往往習(xí)慣于在年底前對全年多數(shù)訂單進行結(jié)算，因此公司近年業(yè)績往往下半年好于上半年。
公司2012年訂單穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整助公司業(yè)績穩(wěn)增
目前為止公司在手訂單預(yù)計穩(wěn)增20%以上，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計公司全年業(yè)績增速約30%。針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要是2011年8月航母試航后，艦艇燃?xì)鉁u輪盤需求出現(xiàn)，僅公司能生產(chǎn)該產(chǎn)品毛坯，毛利率30%以上，行業(yè)專家分析未來需求增速約30%，公司訂單至少穩(wěn)定或相應(yīng)穩(wěn)增。另外，戰(zhàn)機開始升級換代，公司粉末高溫合金產(chǎn)品和高端變形高溫合金產(chǎn)品需求開始穩(wěn)增。公司向高毛利率產(chǎn)品的調(diào)整，是2012年產(chǎn)能不變情況下，業(yè)績穩(wěn)增的基石。2012和2013年募投和超募項目如期投產(chǎn)將是公司未來業(yè)績穩(wěn)增的驅(qū)動力，期間業(yè)績年均復(fù)合增速將超50%。
新興產(chǎn)業(yè)得到扶持，公司盈利有望繼續(xù)不受經(jīng)濟好壞限制，穿越周期公司在2007-2010年經(jīng)濟危機期間，保持了20%以上的業(yè)績增長。未來國內(nèi)外經(jīng)濟雖充滿不確定性，但公司作為發(fā)展高端裝備制造行業(yè)必要一環(huán)，將充分享受政策紅利?？傄?guī)模千億以上的航空發(fā)動機專向在十八大之前有望出臺，公司作為航空制造用高溫合金領(lǐng)軍生產(chǎn)企業(yè)，必然受益。且無論專向補貼是以技改資金形式幫助公司增產(chǎn)增效；還是以科研資助形式幫助公司發(fā)展新品，并可能增加部分營業(yè)外收入；未來多年公司都會持續(xù)性的享受政策補貼下的業(yè)績額外提升。
聯(lián)動軍工，航空發(fā)動機專項主題和南海緊張局面，可助公司估值提升三、風(fēng)險提示：募投項目低于預(yù)期。
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