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     高溫合金的進(jìn)步是發(fā)動(dòng)機(jī)性能提升的源泉。航空發(fā)動(dòng)機(jī)推重比的提高，70% 靠材料技術(shù)的進(jìn)步。半個(gè)世紀(jì)以來，航空發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪溫度從730℃提高到1677℃，推重比從大約3 提高到10，這一巨大進(jìn)步離不開高溫合金的進(jìn)步。在現(xiàn)代航空發(fā)動(dòng)機(jī)中，高溫合金的用量占發(fā)動(dòng)機(jī)總重量的40%-60%，是發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件不可替代的關(guān)鍵材料。
    受益發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)，高溫合金進(jìn)入快速發(fā)展期。近年來，國(guó)家重視航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展，推進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)立項(xiàng)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)有望帶動(dòng)高溫合金材料研發(fā)制造的投入。未來隨著我國(guó)三代機(jī)、直升機(jī)、艦載機(jī)、教練機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、四代機(jī)等大規(guī)模的列裝，將帶動(dòng)相關(guān)型號(hào)航空發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金材料的快速增長(zhǎng)。除此之外，高溫合金還廣泛應(yīng)用于艦用燃?xì)廨啓C(jī)、航天發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電燃?xì)廨啓C(jī)、核電站、汽車廢氣增壓器渦輪等諸多領(lǐng)域。根據(jù)我們大致測(cè)算，未來10 年國(guó)內(nèi)高溫合金的需求規(guī)模將超過1600 億元。 
    公司是我國(guó)高端和新型高溫合金領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)實(shí)力出眾。公司可生產(chǎn)國(guó)內(nèi)80%以上牌號(hào)高溫合金，是國(guó)內(nèi)高端和新型高溫合金生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。公司控股股東中國(guó)鋼研科技集團(tuán)公司，是我國(guó)三大高溫合金研發(fā)基地之一，技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司鑄造高溫合金母合金涵蓋我國(guó)所有型號(hào)航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)，市占率超過30%；變形高溫合金增長(zhǎng)快速，新型機(jī)組用大型難變形渦輪盤開始批量供貨；新型高溫合金粉末高溫合金市占率達(dá)到60%， DOS 是我國(guó)唯一一家可以生產(chǎn)的企業(yè)。公司有2 個(gè)募投項(xiàng)目將于2012 年底投產(chǎn)，3 個(gè)募投項(xiàng)目將于2013 年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后，收入將是目前收入的2.8 倍，利潤(rùn)總額將是現(xiàn)在的2.9 倍，公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 
     財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.40、0.52、0.68 元， 考慮軍工行業(yè)估值和新材料行業(yè)估值，以及公司在高溫合金領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們給予公司2012 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18 元，首次給予公司增持評(píng)級(jí)。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，軍品訂單不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。