>> 中銀國際-包鋼稀土(600111)需求低迷和成本上升拖累業(yè)績增速轉(zhuǎn)負-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李文賓，樂宇坤 |
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事件：
近日公司公布2012年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，同比增長24.84%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2867萬元，同比增長1.08%，折合EPS為0.15元；扣非后凈利潤為2276萬元，同比增長32.43%。公司業(yè)績基本符合預期。
投資要點：
需求低迷和成本上升拖累業(yè)績增速轉(zhuǎn)負
公司 2012 年1-6 月公司完成營收62.97 億元，同比增長5.32%；實現(xiàn)凈利潤15.7 億元，同比大幅下降20.60%（公司2011 年上半年實現(xiàn)凈利潤19.77 億元），折合每股盈利約0.648 元，基本和我們之前的預期相符。
總的來說，雖然今年稀土行業(yè)政策不斷落地，但全球經(jīng)濟疲軟帶來的需求孱弱依然決定了上半年各類稀土產(chǎn)品價格基本處于下滑通道。這也導致2季度公司營收和凈利潤同比和環(huán)比均出現(xiàn)大幅下挫。隨著下半年海外稀土分離產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，如若歐美需求依然沒有起色，那么稀土價格將面臨十分嚴峻的局面。出于謹慎考慮，我們下調(diào)公司2012-13 年每股盈利?？紤]到公司北方稀土整合的戰(zhàn)略龍頭地位，可以給予一定的估值溢價。我們將公司的目標價從50.00 元下調(diào)至42.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司已成為北方稀土整合平臺，且正逐步向下游加工領(lǐng)域拓展。
海外稀土分離產(chǎn)能有望于下半年投產(chǎn)，全球稀土供給將大幅增加。
評級面臨的主要風險
海外市場經(jīng)濟趨冷拖累稀土出口和稀土價格。
公司稀土下游深加工領(lǐng)域擴張成效不大。
估值
由于我們對未來一段時間內(nèi)的稀土價格持謹慎的預期，我們分別下調(diào)12-13 年盈利預測5.8%和13.2%至1.04 元和1.15 元。但考慮到公司高居我國北方稀土整合平臺，因而可以給予一定的估值溢價。我們將公司的近目標價從50.00元下調(diào)至42.00 元，這是基于近37 倍的2013年市盈率估值。我們依然維持對公司的買入評級。
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