>> 中銀國際-安徽合力(600761)中期凈利潤下滑7%,叉車銷售下滑11%-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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支撐評級的要點
按照車輛工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年公司叉車銷售大約在33,500 臺，同比下降12.3%，叉車銷售收入下滑11%，收入下滑低于銷量下滑是由于中高端產(chǎn)品占比提高所致。
上半年，公司收入雖然出現(xiàn)下滑，但公司三項費用仍出現(xiàn)了 2%-7%的增長，這體現(xiàn)了在需求下滑過程中，市場競爭更為激烈，銷售費用增加，同時由于應(yīng)收賬款的資金占用，財務(wù)費用也有所增加。
我國職工平均工資可知我國工人工資年均增速保持在 10%以上，及時在過去的幾次經(jīng)濟危機中，工人工資增速有明顯下降，但均未低于11%，在勞動力成本不斷上漲的背景下，叉車的人工替代功能愈發(fā)受到重視，這也給叉車行業(yè)的長期增長帶來機遇。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟的波動和制造業(yè)投資的下滑可能對下游的叉車產(chǎn)品需求產(chǎn)生較大的影響。
估值
2012 年叉車產(chǎn)品受到下游物流業(yè)增速回落以及制造業(yè)投資的放緩，內(nèi)銷出現(xiàn)下滑長，出口也受到歐債危機的影響，但未來人工成本上升，勞動力替代作為叉車行業(yè)長期發(fā)展的動力仍然存在。我們下調(diào)了2012-2014 盈利預(yù)測，由于行業(yè)平均估值下移，參考12 倍2012 年預(yù)測市盈率，我們將公司目標(biāo)價從14.37 元下調(diào)至10.06 元，對該股維持買入評級。
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