久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

鉬價(jià)逐步進(jìn)入底部區(qū)域
    金鉬股份公告2012 年上半年凈利潤(rùn)同比下降15%至3.06 億人民幣（每股收益0.095 元），這主要是由于2012 年上半年鉬市場(chǎng)需求銳減，供給過(guò)剩，價(jià)格低迷，其中國(guó)外氧化鉬均價(jià)同比下降17.6%，國(guó)內(nèi)氧化鉬價(jià)格同比下降15.95%。如果去除所得稅率不同造成的影響，我們計(jì)算今年上半年凈利潤(rùn)實(shí)際下降幅度為26%。分季度看，12 年2 季度凈利潤(rùn)為1.4 億元，同比下降24.6%，較上季度環(huán)比下降15.5%，我們估計(jì)這主要是由于2 季度國(guó)內(nèi)平均鉬價(jià)同比下跌近15-16%，環(huán)比也下降約2-4%；此外，2 季度管理費(fèi)用同比大幅增加。12 年上半年公司鉬精礦（含鉬45%）產(chǎn)量達(dá)到19,465 噸，同比增加37.87%，這要好于我們?cè)鹊念A(yù)期，但由于下游需求未出現(xiàn)改善，同時(shí)6 月后鉬價(jià)出現(xiàn)較大下滑，因此我們對(duì)下半年公司的鉬礦產(chǎn)量持較為謹(jǐn)慎態(tài)度，我們僅將2012 自產(chǎn)鉬礦的產(chǎn)量假設(shè)小幅上調(diào)了2%至1.63 噸。
    雖然國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格有可能進(jìn)一步走低，但我們相信繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大，因?yàn)槟壳皟r(jià)格不僅跌破了2008 年時(shí)的低點(diǎn)，同時(shí)，我們估計(jì)目前1,400元/噸度的價(jià)格已跌破全國(guó)近50%以上的礦山成本。但由于受下游需求的影響，我們估計(jì)雖然鉬價(jià)已處于底部區(qū)域，但價(jià)格也難以出現(xiàn)大的回升。我們預(yù)計(jì)3 季度的鉬價(jià)仍難好轉(zhuǎn)，再加上上半年盈利低于預(yù)期，因此我們將2012-14 年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)了19%、10%和10%。我們將目標(biāo)價(jià)由16.20 元下調(diào)為13.70 元，我們對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司具有成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    公司有充裕的現(xiàn)金來(lái)支撐未來(lái)可能的收購(gòu)行動(dòng)。
    選礦廠擴(kuò)建完成，礦產(chǎn)量有望逐步增加。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑。
    鉬行業(yè)政策出臺(tái)晚于預(yù)期。
    公司對(duì)深加工產(chǎn)品的大量投入短期盈利貢獻(xiàn)不大。
    估值
    由于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)以及A 股有色金屬板塊估值下降，我們將目標(biāo)價(jià)由16.20 元下調(diào)為13.70 元，相當(dāng)于約3.3 倍的2012 年市凈率。我們對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。