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     業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.82 億元，比去年同比增加14.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)3.06 億元，相比于2011 年上半年3.58 億元，下降14.6%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.09 元，低于我們預(yù)期的0.11元。綜合毛利率13.3%，同比下降4.1%。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18 億元，環(huán)比下降5%，同比上升11%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.4 億，環(huán)比下降15%，同比下降25%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04 元。
     鉬價(jià)低迷拖累盈利。公司主營(yíng)產(chǎn)品鉬產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，上半年鉬精礦含稅均價(jià)1783 元/噸度，相比去年同期2143 元/噸度下降16.8%。分產(chǎn)品來看，鉬爐料毛利率同比下降5.7%至18%，鉬化工毛利率同比下降8.6%至44.5%，鉬金屬毛利率同比下降4.1%至28%，電解銅毛利率同比下降2%至-0.14%（由電力成本上升所致）。目前三季度鉬精礦含稅價(jià)在1485 元/噸度左右并仍在下行區(qū)間，預(yù)計(jì)四季度鉬精礦價(jià)格有望見底回暖。
     個(gè)別募投項(xiàng)目有所延遲，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量能夠完成目標(biāo)。個(gè)別募投項(xiàng)目有所延遲，但影響不大。低濃度二氧化硫煙氣綜合利用制酸項(xiàng)目和北露天礦排土場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目（因移民搬遷影響項(xiàng)目進(jìn)度延遲）今年可達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；鉬金屬深加工建設(shè)項(xiàng)目（因鉬板材生產(chǎn)線論證延遲）和南露天開采項(xiàng)目二期工程項(xiàng)目（因生產(chǎn)與項(xiàng)目建設(shè)同時(shí)進(jìn)行而延遲）2013 年可達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。產(chǎn)量方面，上半年公司生產(chǎn)鉬精礦折合金屬量0.876 萬(wàn)噸（占全年計(jì)劃55%），預(yù)計(jì)能夠完成全年目標(biāo)1.6 萬(wàn)噸。
     下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持中性評(píng)級(jí)?？紤]到鉬產(chǎn)品需求銳減和供給過剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)低迷， 我們下調(diào)公司12-14 年EPS 為0.16/0.19/0.22 元（ 原為0.22/0.29/0.35 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為76/66/56 倍，維持中性評(píng)級(jí)。