>> 東北證券-東方電氣(600875)中報點評,新增訂單和產(chǎn)量呈下降態(tài)勢,要求從注重規(guī)模向注重效益轉(zhuǎn)變-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
楊佳麗 |
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報告摘要： [
2012年是公司從注重規(guī)模擴張向注重效益轉(zhuǎn)變的重要時間節(jié)點。公司從前幾年行業(yè)規(guī)模持續(xù)較快增長的階段過渡到了平穩(wěn)發(fā)展期，在發(fā)電設(shè)備需求低迷的背景下，主動調(diào)整排產(chǎn)和外協(xié)，加強精細管理和優(yōu)化配置。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入200.12 億，同比僅增加1.28%。公司綜合毛利率同比減少了1.08 個百分點至19.35%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中主要是風(fēng)電和工程服務(wù)板塊的毛利率同比下降，而短期看外協(xié)業(yè)務(wù)的部分收回尚無法較好消解這些負面因素。報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12.4 億，同比減少19.11%，而同期經(jīng)營性現(xiàn)金流為-22.56 億。 公司2012 年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量同比下降在20%左右，這個因素尚未在當前營收增長中充分體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量為1655.1 萬千瓦，同比下降21.68%，其中汽輪發(fā)電機、電站汽輪機、風(fēng)電機組的排產(chǎn)量分別同比下降25.8%、52.7%、86.3%，電站鍋爐的產(chǎn)量和去年基本持平，水輪發(fā)電機產(chǎn)量是公司各發(fā)電品種中排產(chǎn)量唯一處于明顯上升通道的，同比增長30.9%。公司今年1Q 和2Q 的單季度營收分別為12.28%和-7.16%，我們認為公司3Q和4Q的營收也處在同比下降通道。
2012 年的市場開拓總體較為艱難，燃機產(chǎn)品訂貨大幅增長是唯一亮點。公司2012 年上半年新增訂單220 億，同比下降6.78%，比去年同期少獲取16 億。其中出口訂單較去年同期下降明顯，僅22.4 億人民幣，而去年同期為16 億美元。產(chǎn)品中表現(xiàn)最突出的是燃機產(chǎn)品訂單高達67 億，占新增訂單的30%，半年內(nèi)即達到去年全年的規(guī)模。公司目前的在手訂單為1470 億，而去年同期為1500 多億。 盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2012-2014 年的營收分別為412 億、391 億、384 億，較同期增長為-4%、-5%、-2%。在用電量需求放緩的背景下呈小幅下降態(tài)勢，未來燃機和水電需求增長以及核電的啟動預(yù)期將一定程度抵消火電和風(fēng)電的低迷現(xiàn)狀。預(yù)計EPS 分別為1.26 元、1.26 元、1.25 元，市盈率在13 倍左右水平，維持"謹慎推薦"。
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