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 公司于2012年8月22日發(fā)布2012年半年度報(bào)告：公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.11億元，同比增長(zhǎng)1.28%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.28億元，同比下降17.09%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)12.44億元，同比下降19.11%；折合攤薄每股收益0.62元，低于預(yù)期。
    按照單季度拆分，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.80億元，同比下滑7.16%，環(huán)比增長(zhǎng)7.79%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.99億元，同比下降41.31%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.97億元，同比下降45.88%；折合攤薄每股收益0.25元。單季度利潤(rùn)大幅下降的原因主要是收入下降以及綜合毛利率同比下滑2.18個(gè)百分點(diǎn)。
    核心觀點(diǎn)： 
    收入增速放緩，上半年水能及環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)最搶眼。公司上半年收入同比增長(zhǎng)1.28%，二季度單季度同比下降7.16%，是兩年來(lái)單季度首次同比負(fù)增長(zhǎng)。從收入構(gòu)成看，高效清潔發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)同比下降1.29%、新能源業(yè)務(wù)同比下降3.06%、水能與環(huán)保業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)43.30%、工程及服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)3.12%。從產(chǎn)量分析，未來(lái)幾個(gè)季度公司收入增長(zhǎng)將仍然維持放緩的態(tài)勢(shì)，上半年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量16.55GW，同比下滑21.68%，其中僅水輪發(fā)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)30.93%正增長(zhǎng)，氣輪發(fā)電機(jī)組和風(fēng)電風(fēng)別下滑25.75%和86.31%。
    訂單略有下滑，公司進(jìn)入存量訂單消耗期。公司上半年新增訂單220億元，同比下滑6.78%，在手訂單從2011年底的1500億元下降到1470億元。從訂單結(jié)構(gòu)看，公司上半年訂單下滑的主要原因是出口訂單大幅下降，從2011年上半年的105億元左右下降到22.4億元，扣除出口業(yè)務(wù)，公司上半年新增訂單198億元，同比增長(zhǎng)50%，主要來(lái)自新增的67億元燃機(jī)訂單。
    工程及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑11.64百分點(diǎn)，期間費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定。公司上半年工程及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比下降11.64個(gè)百分點(diǎn)，成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降1.08個(gè)百分點(diǎn)的主要原因；另外公司費(fèi)用水平控制良好，上半年期間費(fèi)用率同比增加0.37個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。未來(lái)一段時(shí)間，行業(yè)需求下降、新增訂單放緩將壓制公司的收入增長(zhǎng)，我們下調(diào)公司2012-2014年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全面攤薄EPS分別為1.36元、1.48元和1.62元，對(duì)應(yīng)的PE為11.80倍、10.83倍和9.91倍，綜合考慮公司燃機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及核電新項(xiàng)目開(kāi)閘的影響，按照2012年15倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至20.40元，維持"買(mǎi)入"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。火電、風(fēng)電業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑；海外市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期；核電新項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)展。