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    公司公告 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.07 億元，同比增長12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.17 億元，同比下滑2%，符合預(yù)期。主營產(chǎn)品連鑄EMS 綜合毛利率下滑5 個(gè)百分點(diǎn)至44%，主要源于低毛利率（37%）的方圓坯產(chǎn)品收入同比增長77%，而高毛利率（59%）的板坯產(chǎn)品收入同比下滑37%，兩種產(chǎn)品的毛利率同比分別提高了0.02 和0.64 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為：鋼鐵工業(yè)“十二五”規(guī)劃中節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能和提升鋼材質(zhì)量要求導(dǎo)致特種鋼、高強(qiáng)度鋼的需求逐漸加大，岳陽市經(jīng)開區(qū)建設(shè)將構(gòu)成對公司的實(shí)質(zhì)性利好。雖然上半年鋼鐵行業(yè)的整體利潤率大幅下滑對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成了一定影響（應(yīng)收賬款），但是作為符合行業(yè)發(fā)展方向、改善產(chǎn)品質(zhì)量的設(shè)備提供商，無論是營收還是毛利率都略有提升。原計(jì)劃6 月底竣工投產(chǎn)的募投項(xiàng)目受上半年雨水天氣多的影響有些延后，目前主體工程已經(jīng)進(jìn)入竣工驗(yàn)收階段， 8 月上旬已基本完成搬遷工作。作為岳陽市經(jīng)開區(qū)打造“亞洲工業(yè)磁力應(yīng)用設(shè)備制造基地” 的兩家重點(diǎn)主體之一，政策扶植力度將趨強(qiáng)。
    預(yù)計(jì)中間包新品下半年將正式出產(chǎn)品，期待13 年的量產(chǎn)。上半年公司研發(fā)投入892 萬元，比去年同期增長58%，占營收8%。作為典型的研發(fā)驅(qū)動型公司，我們認(rèn)為公司的核心投資邏輯在于新產(chǎn)品的高彈性。半年報(bào)中雖沒有明確披露中間包產(chǎn)品的最新研發(fā)進(jìn)展，但從正常研發(fā)進(jìn)度上看，下半年出產(chǎn)品仍為大概率事件。再次強(qiáng)調(diào)：中間包新品一旦成功將意味著公司從原有65 億規(guī)模的市場進(jìn)入新的超百億新領(lǐng)域，產(chǎn)品打破國際壟斷，且新品單臺設(shè)備可貢獻(xiàn)業(yè)績0.023 元（保守假設(shè)800 萬/臺的均價(jià)和60%毛利率）。
    暫時(shí)維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。不考慮中間罐電磁精煉及感應(yīng)裝置產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 為0.46、0.55 和0.65 元，對應(yīng)12 年20 倍，估值便宜，我們認(rèn)為下半年公司中間罐新品研發(fā)完成投向市場是大概率事件，高盈利能力將帶來業(yè)績高速增長，維持買入評級。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣、應(yīng)收賬款壞賬、競爭加劇導(dǎo)致毛利下滑