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  ◆上半年?duì)I收4.9 9 億元，同比增長(zhǎng)18.54%，符合預(yù)期。受益于下游化妝品市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司上半年化妝品包裝銷量保持較快增長(zhǎng)。公司作為化妝品包裝龍頭，與下游客戶關(guān)系穩(wěn)定，客戶粘度較高，公司擬以不低于7.98 元每股的價(jià)格非公開增發(fā)7.2 億繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，加強(qiáng)在珠三角、長(zhǎng)三角等下游客戶密集區(qū)域的布局，預(yù)計(jì)未來(lái)銷量及市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。 
  ◆綜合毛利率同比下降3.19 個(gè)百分點(diǎn)至21.03%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3308 萬(wàn)元，同比下滑38.77%。受到多地上調(diào)最低工資及內(nèi)部調(diào)薪影響， 公司人工成本有所上漲，加上新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期而且前期投入的人工、設(shè)備已開始產(chǎn)生費(fèi)用，拖累公司上半年盈利水平。三費(fèi)率同比也顯著增加， 其中管理費(fèi)用率上升1.49 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率上升0.16 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.31 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨公司新產(chǎn)能逐步釋放，材料成本和攤銷費(fèi)用均能與收入呈現(xiàn)有效配比，下半年毛利率或?qū)⒅鸩交厣?nbsp;  
  ◆延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍。目前公司經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域已涉及包裝品產(chǎn)業(yè)鏈上游材料、模具設(shè)計(jì)，中游制造，下游灌裝，未來(lái)仍將更多地參與客戶對(duì)化妝品的設(shè)計(jì)、品牌推廣等環(huán)節(jié)中，增強(qiáng)客戶粘性，獲得更高溢價(jià)。同時(shí)公司也不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，涉及能源包裝、食品包裝、藥品包裝等非化妝品包裝領(lǐng)域，抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 
  ◆給予"增持"評(píng)級(jí)。上游樹脂類化工品成本下降、新項(xiàng)目下半年投產(chǎn)、成本費(fèi)用與收入逐步匹配等因素利好，我們預(yù)計(jì)公司盈利水平將穩(wěn)步回升，預(yù)測(cè)12/13 年EPS 為0.37/0.46 元。考慮到目前股價(jià)已落入安全邊際， 給予"增持"評(píng)級(jí)。