>> 東吳證券-蘇州高新(600736)大背景老業(yè)務(wù)受困,調(diào)結(jié)構(gòu)新業(yè)務(wù)啟動-120820
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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來源： |
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作者： |
鄧咸鋒 |
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業(yè)績較大下滑源于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算收入下降。報告期內(nèi)， 公司共實現(xiàn)營業(yè)收入10.76 億元，同比下降27.7%，營業(yè)利潤1.29 億元，同比下降33.8%，歸屬母公司凈利潤0.76 億元，同比下降28.1%。業(yè)績下降的主要原因是公司報告期房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算收入大幅下滑，同時公司綜合毛利率由上年同期的37.5%下滑至本期的35.7%也是另一重要原因。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)中僅旅游服務(wù)實現(xiàn)19.3%的營收增長，房地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算收入同比下滑35.8%。期內(nèi)實現(xiàn)商品房合同銷售面積5.78 萬平方米、預(yù)售收入4.78 億元，分別同比下降53.1%、55.5%。 期間費用率同比保持穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)有所變化。報告期內(nèi)，公司期間費用率達(dá)到16.55%，與上年同期的16.97%基本保持穩(wěn)定。但結(jié)構(gòu)變化較大：報告期銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別達(dá)到4.71%、7.91%、3.92%，上年同期這三個數(shù)值分別為4.37%、5.08%、7.52%。財務(wù)費用率大幅下降是因為前期土地儲備項目開工建設(shè)，專項借款利息資本化計入項目成本，使財務(wù)費用同比下降。
商業(yè)地產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，未來將成盈利新的增長點。公司目前持有可租商業(yè)物業(yè)面積30 萬平方米，2011 年全年租金收入超1 億元， 在建擬建持有型物業(yè)面積約27 萬平方米，均處于蘇州高新區(qū)核心地段，商業(yè)前景看好，未來將提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。報告期內(nèi)天都商貿(mào)中心的日本泉屋、美羅百貨相繼開業(yè)，公司首個大型持有型商業(yè)正式運行。 融聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資基金首批出資到位正式啟動。公司出資1 億元與蘇高新創(chuàng)投集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立了規(guī)模為3.8 億元的蘇州融聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資新一代信息產(chǎn)業(yè)，并以早中期創(chuàng)新型企業(yè)為主。報告期內(nèi)正式啟動，首批30%出資資金已經(jīng)到位。
盈利預(yù)測與投資建議。鑒于行業(yè)調(diào)控仍存，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司12-14 年每股收益為0.23、0.32、0.35 元， 我們測算公司每股RNAV 值折價率約10%，維持"增持"評級。 風(fēng)險：房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控帶來公司經(jīng)營風(fēng)險。
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