>> 華泰證券-安徽合力(600761)中報點(diǎn)評：業(yè)績略低于預(yù)期,毛利率穩(wěn)中有升-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐才華 |
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此報告為加密報告 |
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事件：安徽合力2012年8月20晚發(fā)布公告，2012年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.74億元，同比下降10.69%；歸屬上市母公司所有者的凈利潤1.96億元，同比下降6.79%，EPS 0.38元，業(yè)績略低于我們其前-5%的預(yù)期。
毛利率穩(wěn)中有升，復(fù)合我們其前的判斷。2012年上半年綜合毛利率達(dá) 18.47%，較上一年同期增加了 1.04 個百分點(diǎn)，主要得益于叉車及配件毛利率的提升。我們的判斷是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高毛利的電動叉車銷售比重提升，同時，今年以來叉車的主要原材料鋼材價格一直維持在低位徘徊，造就了毛利的改善，這種改善將會穩(wěn)定，并有向好的方向發(fā)展的趨勢。
海外市場表現(xiàn)良好。在全球經(jīng)濟(jì)低迷，歐債危機(jī)的雙重壓力下，公司 2012 年上半年海外市場實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.04 億元，同比增長了4.43%，預(yù)示著公司產(chǎn)品國際競爭力的提升。同時，近年來叉車出口市場活躍，特別是金磚四國，給國內(nèi)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的機(jī)會。
三項(xiàng)費(fèi)用率同比略有增加，環(huán)比管理效率有所提升。2012年上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率為 10.05%，同比增長了 1.53 個百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用中研發(fā)和折舊的增加。三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比一季度下降了1.15個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率下降了1.42個百分點(diǎn)，管理效率正逐步得到改善。
投資建議：維持“增持”評級。我們維持公司2012 ~2014 年盈利預(yù)測，攤薄后的EPS 分別為0.87 元、1.08元、1.31元，對應(yīng)的PE為9.20X，7.36X和6.10X。
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