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與預(yù)測(cè)不一致的方面
    8 月21 日，華錄百納公布半年報(bào)，收入為1.28 億元，同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)4313 萬元，同比增長(zhǎng)43%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)位于公司之前業(yè)績(jī)預(yù)增35%-45%范圍的頂端。利潤(rùn)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)的差異主要有三方面原因：（1）毛利率提升6 個(gè)百分點(diǎn)至57.4%。公司上半年的《金太郎的幸福生活》單集價(jià)格達(dá)到350 萬元；（2）財(cái)務(wù)費(fèi)用下降77%至68.7 萬元；（3）公司上半年政府補(bǔ)助約為266 萬元，而去年同期為80.9 萬元。
    公司還披露，有一部電視?。ā稌r(shí)尚女編輯》）已經(jīng)獲得發(fā)行許可證，其他有6部電視劇處于后期制作，3 部正在拍攝。
    投資影響
    我們?nèi)匀魂P(guān)注公司的資本周轉(zhuǎn)情況。華錄百納收入與上一年投入資本（存貨+預(yù)付款）比例從2009 年的1.3 倍上升至2011 年的2.3 倍，表明資本周轉(zhuǎn)明顯加快。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將繼續(xù)，雖然上半年收入增長(zhǎng)僅為17%。我們維持2012－14 年每股收益預(yù)測(cè)為1.98/2.57/3.36 元，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為65.90 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：資本周轉(zhuǎn)低于預(yù)期.