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    中報業(yè)績符合預(yù)期。中期營收為43.5億元，同比增長8.8%；歸屬于母公司的凈利潤為4.88億元，同比增長20.5%。上半年每股收益為0.49元，中期分紅預(yù)案為每股分紅0.29元（含稅）。 收入增長放緩，反應(yīng)經(jīng)濟周期波動。上半年營收增長8.8%，其中二季度單季度營收增長10%，略低于我們預(yù)期的10%。從正泰的收入情況來看，可以看出經(jīng)濟波動對其影響還是較為明顯的。 原材料價格下降提升毛利率。上半年毛利率為26.8%，同比增加4.4個百分點，環(huán)比略有下降。我們預(yù)計公司在2季度的時候下調(diào)了售價。我們在一季度的時候指出公司二季度的毛利率可能會有所下降，主要是基于公司所處行業(yè)為充分競爭行業(yè)，原材料價格的下降會促使企業(yè)降低價格以保持市場份額。 應(yīng)收帳款和存貨數(shù)據(jù)的變動顯示上半年增長壓力增大。上半年應(yīng)收票據(jù)和帳款同比增加了4.8億元至20億元，同比增幅為31.5%，遠高于營收的增長。同時存貨的同比下降1.3億元至6.2億元。 諾雅克繼續(xù)虧損。公司中高端項目上海諾雅克上半年虧損近6000萬元，11年全年虧損8200萬元。我們一直指出中高端由于涉及渠道和品牌的再建，盈利需要時日，但上半年的虧損額高于我們預(yù)期。 正泰未來的成長邏輯。正泰電器所處的行業(yè)為低壓電器領(lǐng)域，低壓電器作為典型的輕工業(yè)，屬于充分競爭的行業(yè)，進入門檻低。
    作為中下游的產(chǎn)品，毛利率受到原材料價格波動影響。不像技術(shù)型企業(yè)具有專利保護，作為一個開放的行業(yè)，要想獲得"市場經(jīng)濟的專利"或者"護城河"，最終的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在成本優(yōu)勢，在product-channel-brand中，我們認(rèn)為正泰仍然是一個制造型企業(yè)，屬于product。對于工業(yè)品來說，尤其是正泰所處的中端領(lǐng)域，我們認(rèn)為產(chǎn)品銷量對于價格的敏感性會比較高。降低產(chǎn)品價格有助于提升其銷量，從而擴大市場份額,正泰良好的渠道也是依賴于其規(guī)模優(yōu)勢和管理優(yōu)勢帶來的成本優(yōu)勢，良好的渠道是其成本優(yōu)勢的結(jié)果。
    擴大市場份額的可靠途徑是降低成本，（比如給經(jīng)銷商更多的折扣）。