久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議： 
    維持公司 12 年、13  年 EPS  1.42元、1.66元的盈利預(yù)測，當(dāng)前股價分別對應(yīng) 6.5X、5.6X PE，低于二線地產(chǎn)股估值水平。NAV 18.43元，目前股價折讓50%。公司土地資源優(yōu)勢突出，基本面持續(xù)向好，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。  
要點： 
    業(yè)績概述。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 32.9 億元，同比增長 113%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.6億元，同比增長 17%；實現(xiàn)每股收益 0.24元。擬 10派 1.4  元(含稅)。
    業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的原因主要有兩方面：一是結(jié)構(gòu)原因?qū)е陆Y(jié)算毛利率較上年同期降低 11.1 個百分點至47.6%；二是參股公司首城臵業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)收入下降導(dǎo)致投資收益大幅下降 50%；三是所得稅費用大幅增加。往前看，由于保障房和京外項目的結(jié)轉(zhuǎn)比例提高，我們預(yù)計全年毛利率將下滑至 48%左右。
    上半年結(jié)算有限，四季度集中結(jié)算。報告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)項目結(jié)算面積 18.3萬平方米，同比增長 161%；結(jié)算收入 31.4億元，同比增長 134%；結(jié)算均價 17180 元/平米。公司的特點是每年結(jié)算量集中在四季度，上半年結(jié)算資源有限。預(yù)計全年房地產(chǎn)結(jié)算收入 115億元，較 11年增長 34%。
    銷售逆境強(qiáng)勢增長，擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎。報告期內(nèi)，公司合并報表范圍內(nèi)實現(xiàn)銷售簽約面積 52萬平米，同比增長 37%；合同銷售金額 70億元，同比增長 43%；銷售均價為 13462 元/平米，與 11年持平。下半年公司可新推貨值近 100 億元，預(yù)計全年實現(xiàn) 145億元的銷售目標(biāo)難度不大，較 11年增長 27%。新開工 62萬平米，同比下降 11%。拿地方面，上半年較為謹(jǐn)慎，并未在土地市場出手。