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報(bào)告摘要： 
    1、背景情況：首開股份 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 32.92 億元，比上年增加 112.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤  3.59 億元，比上年增加 16.89%；基本每股收益 0.24 元，每股凈資產(chǎn) 8.03 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 2.99%。
    2、點(diǎn)評(píng)： 
    2.1. 上半年銷售情況較好，下半年，公司可售資源依然較為充足，預(yù)計(jì)今年全年銷售將會(huì)超過 2011 年。
    2.2. 上半年，公司沒有新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。不過，截至 2012 年6 月底，公司土地儲(chǔ)備充足，已足夠公司 3-5 年以上的開發(fā)。
    2.3. 上半年，公司新開工面積僅為全年計(jì)劃開工數(shù)量的 30%左右。但是，2010 年來公司共計(jì)新開工面積為 639 萬平方米，而 3 年來合計(jì)銷售面積為 228 萬平方米，未來仍將有 411 萬平方米的可售資源，加快銷售周轉(zhuǎn)應(yīng)是上策。
    2.4. 在毛利率上，一方面，隨著公司京外結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目占比的逐步增加，公司的毛利率將會(huì)有所下降；同時(shí)，隨著土地成本的上漲并顯示出一定的價(jià)格剛性，房地產(chǎn)行業(yè)毛利率受擠壓是可以預(yù)期的，未來 1-2 年房地產(chǎn)行業(yè)的整體毛利率也會(huì)趨于下降。
    2.5. 公司在 2011 年發(fā)行了二筆合計(jì) 50 億元中期票據(jù)，已經(jīng)大幅改觀了公司曾經(jīng)頗為緊張的現(xiàn)金流狀況。同時(shí)，通過增收和減少土地儲(chǔ)備支出，公司2 年多來首次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入，財(cái)務(wù)狀況短期無憂。 2.6.盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們對(duì)公司未來3 年的業(yè)績預(yù)測(cè)為：  2012年每股收益為 1.38 元；2013 年每股收益為 1.67 元；2014 年每股收益為 1.74 元，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。