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    公司2012年8月22日公布2012年半年報(bào)。2012年H1收入1.28億元，同比增17%，凈利潤(rùn)4313萬(wàn)元，同比增43%，扣非后凈利潤(rùn)4109萬(wàn)元，同比增39%，EPS為0.72元，公司前期已給出業(yè)績(jī)指引（同比增35%-45%），實(shí)際增速在區(qū)間上端，基本符合預(yù)期，但低于市場(chǎng)年初預(yù)期。其中，Q2收入7691萬(wàn)元，同比降9%，凈利潤(rùn)2370萬(wàn)元，同比降13%，EPS為0.39元。
    點(diǎn)評(píng)：
    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43%遠(yuǎn)超收入增速，主要是毛利率提升以及政府補(bǔ)貼、利息增加所致。H1收入增長(zhǎng)17%，主要包括《老爸的愛(ài)情》、《金太狼的幸福生活》、以及新增確認(rèn)的《鎖夢(mèng)樓》三部劇。綜合毛利率高達(dá)57.44%，較去年同期提升近6個(gè)百分點(diǎn)，主要由于投資45%的《金太狼的幸福生活》的毛利率高達(dá)70%，直接提升了上半年的整體毛利率（Q1和Q2的毛利率分別為63.6%和53.4%）。另外，H1營(yíng)業(yè)外收入274萬(wàn)元，同時(shí)公司上市后利息收入增加也帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，H1扣除利息、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支后稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)31%。而Q2收入與凈利潤(rùn)同比分別降9%和13%，主要是由于去年同期確認(rèn)的《永不磨滅的番號(hào)》造成基數(shù)較高。
    下半年預(yù)計(jì)有5-7部電視劇確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右。預(yù)計(jì)今年下半年將有5-7部確認(rèn)收入，其中《時(shí)尚女編輯》（7月16日已在北京衛(wèi)視首播）和《中國(guó)騎兵》已經(jīng)拿到發(fā)行許可證，《亂世三義》、《歧路兄弟》、《風(fēng)雷動(dòng)》、《戰(zhàn)雷》和《零炮樓》等也已經(jīng)在后期制作中。
        盈利預(yù)測(cè)和投資建議：
    公司基于制作能力優(yōu)勢(shì)，曾出品一系列膾炙人口的作品，充分顯現(xiàn)出其對(duì)行業(yè)的精準(zhǔn)把握和人才、機(jī)制上的深厚積淀，雖然上半年電視劇行業(yè)景氣度降低，但公司主要作品仍展現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。然而，考慮到公司下半年可能確認(rèn)收入的電視劇多處在發(fā)行期，業(yè)績(jī)的鎖定性不強(qiáng)，我們下調(diào)公司2012-2014年EPS至1.96元、2.60元和3.31元。但長(zhǎng)期來(lái)看，公司堅(jiān)持在制作和發(fā)行上的主導(dǎo)，高品質(zhì)的作品是其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的保障。
    按照2012年30倍PE，目標(biāo)價(jià)58.87元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：電視劇發(fā)行、收入確認(rèn)節(jié)奏；政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)；電影業(yè)務(wù)收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)