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     事項：
    2012 年上半年，海特高新收入1.32 億，同比增24.5%；凈利潤3284 萬，同比增10.4%；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤3172.6 萬，同比增19.6%；每股收益0.11元。公司預計1-9 月凈利潤同比增長10%-30%。
    平安觀點:
    收入增長低于預期：
    上半年海特高新維修、檢測及租賃業(yè)務收入7673 萬，同比降4.4%；航空設備制造業(yè)務收入1525 萬，同比增32.7 倍；航空培訓業(yè)務收入3638 萬元，同比增67.1%。
    上半年航空設備制造及航空培訓業(yè)務略好于預期，維修、檢測及租賃業(yè)務收入低于預期，總體略低于預期。
    利潤增速受財務費用、政府補貼及有效稅率影響：
    受高毛利率的航空設備制造及航空培訓收入占比增加的影響，上半年公司綜合毛利率約57%，同比增加3 個百分點，對利潤影響正面。
    公司利潤增速低于收入增速的主要原因在于：財務費用增加約 500 萬，同比增171%；營業(yè)外收入減少約200 萬，同比減37%；有效稅率18%，同比增加3個百分點。
    近三年擴張過快，參股子公司虧損影響業(yè)績快速提升。
    近三年公司大量布局新的業(yè)務領域，目前公司控股及參股15 家子公司，但僅5家有利潤貢獻（合計4472 萬元），其余10 家不盈利或虧損（合計895 萬，其中天津四家子公司合計虧損744 萬），戰(zhàn)線太長對公司短期形成負面影響。
    募資 4 億擴展維修、航空設備制造及航空培訓產(chǎn)能。
    募投項目中航空設備制造和航空培訓增長前景較好；近5 年公司航空維修業(yè)務增速不高，需要較長時間消化新增產(chǎn)能。
    下調(diào)公司 2012-2014 年每股收益預測至0.24、0.29 及0.37元，目前股價對應2012 年EPS 為35 倍PE，公司發(fā)動機電控系統(tǒng)發(fā)展存在超預期因素，通航開放利好公司長期發(fā)展，維持“推薦”。
    風險提示：航空維修業(yè)務增速低于預期，發(fā)動機電控新型號定型不確定。