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報(bào)告摘要：
    業(yè)績(jī)同比下降：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.0億元，同比下降0.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8983億元，同比下降36.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8983萬(wàn)元，同比下降34.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9913萬(wàn)元，同比下降39.6%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04元，其中二季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.03元；
    業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用：由于本期計(jì)提可轉(zhuǎn)債財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí)期與上年同比增加一個(gè)季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加4506萬(wàn)元，上升40%；（2）投資收益：公司投資收益同比增加2056萬(wàn)元，上升35.3%，主要原因在于：本期收到大渡河分紅款同比增加7720萬(wàn)元；新光硅業(yè)上半年停工技改，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降5667萬(wàn)元，減少投資收益2205萬(wàn)元；二灘公司今年新投運(yùn)電站導(dǎo)致利息費(fèi)用化增加、折舊費(fèi)用加大，并且本期匯兌收益為負(fù)，綜合使得其凈利潤(rùn)同比下降6989萬(wàn)元，減少投資收益3352萬(wàn)元；（3）發(fā)電毛利率下降：公司發(fā)電毛利率同比減少4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于田灣河發(fā)電量的下降；分季度來(lái)看，二季度田灣河發(fā)電量同比下降25.5%，環(huán)比下降34.2%，其二季度虧損4136萬(wàn)元，使得其上半年凈利潤(rùn)同比下降4301萬(wàn)元；受益于新機(jī)組投產(chǎn)，二灘公司二季度發(fā)電量同比上升22.4%，由于折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升，二季度凈利潤(rùn)僅同比增加3351萬(wàn)元，其上半年業(yè)績(jī)較差主要原因在于一季度來(lái)水較差導(dǎo)致發(fā)電量下降27.9%，使得一季度單季虧損9929萬(wàn)元；
    二灘公司為未來(lái)看點(diǎn)：公司未來(lái)的主要看點(diǎn)仍來(lái)自于二灘的逐步投產(chǎn)，根據(jù)其規(guī)劃，2015年前后將新增裝機(jī)1140萬(wàn)千瓦，2012年到2015年，其裝機(jī)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%，2025年以前，將達(dá)到全流域開(kāi)發(fā)，擁有發(fā)電裝機(jī)約3000萬(wàn)千瓦，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期；
    維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS為0.27元、0.49元和0.73元，對(duì)應(yīng)PE為25.1倍、14.1倍和9.4倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.3元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不好；在建工程延后；后續(xù)項(xiàng)目審批未通過(guò)等；