>> 安信證券-川投能源(600674)年報點評：期待二灘項目投產(chǎn)-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
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報告關(guān)鍵點：
投資收益下降明顯
期待二灘項目投產(chǎn)
維持“增持-A”投資評級
報告摘要：
公布2011年年報：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元，同比上升5.14%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.1億元，同比上升1.73%；實現(xiàn)利潤總額4.29億元，同比上升5.12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.5億元，同比上升2.75%；實現(xiàn)每股收益0.375元。
公司擬每10股派現(xiàn)金0.4元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增8股。
資產(chǎn)減值損失變動：需要注意的是公司2010年針對新光硅業(yè)計提了長期投資減值損失逾1.7億元，使得2011年的資產(chǎn)減值損失同比減少1.6億元，如果將這部分因素去掉，公司2011年的業(yè)績將為同比下降；
投資收益下降明顯：公司業(yè)績較2011年增長較少，主要原因在于投資收益的大幅下降：（1）二灘水電：受水量影響，二灘水電（參股48%）2011年發(fā)電量同比下降，凈利潤減少約2.2億元，同比下降30%，導致投資收益同比減少1億元；（2）新光硅業(yè)：受多晶硅價格持續(xù)疲軟的影響，新光硅業(yè)（參股38.9%）一度停機技改，全年虧損3753萬元，導致投資收益同比減少1527萬元；
其他變動因素：（1）財務(wù)費用：財務(wù)費用同比增加5144萬元，主要原因在于可轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢后，新增計提財務(wù)費用；（2）營業(yè)外收入：公司營業(yè)外收入增加1561萬元，主要原因是嘉陽電力公司和交大光芒公司增值稅大幅度返還；期待二灘水電項目投產(chǎn)：公司持有二灘水電48%的股權(quán)，二灘水電擁有雅礱江全流域開發(fā)權(quán)，計劃總裝機約3000萬千瓦。根據(jù)規(guī)劃，2015年前錦屏一、二級、官地、桐子林投產(chǎn)，實現(xiàn)新增裝機1140萬千瓦；2020年前，總裝機將達2300萬千瓦；2025年前，總裝機容量達到3000萬千瓦；目前官地首臺機組已經(jīng)具有投產(chǎn)條件，從官地首臺機組投產(chǎn)起，二灘公司每隔3-6個月就有新的發(fā)電機組投產(chǎn)發(fā)電，二灘水電將迎來豐收期。
維持“增持-A”投資評級：預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.51元、0.79元和1.25元，對應(yīng)PE為25倍、16倍和10倍，考慮公司水電資產(chǎn)優(yōu)秀，新機組投產(chǎn)后業(yè)績將上升明顯，維持公司“增持-A”投資評級，6個月目標價13.8元。
風險提示：在建工程延后；水電來水不佳；后續(xù)項目審批未通過；煤炭價格大幅上漲等。
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