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    主要觀點  
    供需和天氣因素導致盈利能力降低。公司上半年實現毛利率和凈利率分別為16.75%和3.85%，同比降低14.5 和12.17 個百分點?？傮w景氣上，受江西固定資產投資增速放緩、重點工程項目啟動較晚、上半年江西省內強降雨天氣持續(xù)時間比去年長的影響，市場開工不足，水泥市場需求不旺，產品價格大幅下降； 自第二季度以來，區(qū)域水泥市場需求雖有所回升，但價格仍持續(xù)走低，同比降幅較大，使公司上半年主營業(yè)務盈利能力與去年同期相比下滑幅度較大。  三項費用率大幅提升，投資收益明顯下滑。公司銷售、管理和財務費用率分別為4.79%、5.81%、5.08%，分別同比增加了1.75、1.95、1.43 個百分點。主要是三項費用的絕對值沒有降低，但公司收入的下降使費用率有所提升。今年上半年投資收益僅3071 萬，比去年（8084 萬）大幅下滑有兩個原因，公司去年通過參股的南方水泥得到現金分紅4593.29 萬，公司通過參股南方水泥分享了整個華東區(qū)域的高景氣。另外，全資子公司萬年青科技園持有的25%股權轉讓給仁和藥業(yè)，獲收益3490.68 萬，今年這個因素不再存在。  二季度真正來到盈利底部，微利情況出現。公司二季度銷售水泥354 萬噸（按產量口徑與前期分析保持一致），同比下滑了21 萬噸，與一季度銷量同比下滑的趨勢一致。今年一季度江西南昌地區(qū)高標水泥到位均價為460-490 元，到4 月中旬時的380 元，目前價格只有330 元左右。上半年噸價格318 元，同比下滑69 元，環(huán)比下滑31 元；噸毛利50 元，同比下滑72 元，環(huán)比下滑13 元； 二季度噸毛利下降但費用較一季度沒有下降導致噸凈利僅1 元，同比下滑51 元，環(huán)比下滑20 元，微利情況出現，后續(xù)降價空間非常小。  營業(yè)外收入（政府補貼）對凈利率有一定平滑作用。上半年公司營業(yè)外收入8667 萬元，同比增加5601 萬元，主要是財政獎勵、工業(yè)發(fā)展獎勵、淘汰落后產能中央獎勵資金、三廢退稅比去年同比有所增長。