>> 申銀萬國-江西水泥(000789)點(diǎn)評報告：業(yè)績符合預(yù)期，江西區(qū)域價格底部回升，靜待旺季需求復(fù)蘇-120823
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
74KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王絲語，張圣賢 |
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投資要點(diǎn)：
2012上半年業(yè)績下降86%，基本符合預(yù)期。2012上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20億元，同比下降22%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.58億元，同比下降80%，折合EPS0.146元，基本符合公司前期的業(yè)績預(yù)告。其中，2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.3億元，同比下降22.6%，環(huán)比上漲28%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.05億元，折合EPS0.02元，同比下降98%，環(huán)比下降90%。2季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為15%，同比回落15.7%,環(huán)比回落2.6%。
區(qū)域銷量及市場價格回落致業(yè)績大幅下滑，銷售費(fèi)用大幅提升。2012上半年,公司水泥熟料銷量為703萬噸,銷量同比減少11.7%,即93萬噸。價格方面，上半年華東地區(qū)水泥價格大幅回落， 其中2季度江西地區(qū)P.O42.5水泥均價為326元/噸，同比下降126元/噸，環(huán)比下降64元/噸。預(yù)計公司上半年水泥銷售均價為286元/噸，噸毛利為48元，同比下降53元/噸。其中2季度水泥銷售均價為267/噸，噸毛利為42元。2季度公司三費(fèi)率為14.6%，較去年同期增加4.4%，主要是銷售費(fèi)用增加44%。
區(qū)域價格進(jìn)入底部回升，靜待旺季需求復(fù)蘇。受傳統(tǒng)淡季影響需求平淡，三季度華東市場價格繼續(xù)回落，江西P.O42.5水泥價格僅為270元/噸，已逐步進(jìn)入底部。近期，江西上饒、吉安、贛州等地在企業(yè)盈利壓力及協(xié)同效應(yīng)下，價格小幅提升10-25元/噸。目前，江西九江、南昌區(qū)域廠家在進(jìn)一步協(xié)商中。因水泥價格過低，企業(yè)利潤空間狹窄，若兩地價格能帶頭上行，或?qū)⒁I(lǐng)周邊市場不同程度的跟調(diào)。但目前下游需求不夠強(qiáng)勁，企業(yè)對調(diào)漲均較為謹(jǐn)慎，真正實施仍有待時日。目前江西庫容比在55-70%，開工率為55-60%左右，仍需等待9月進(jìn)入施工旺季帶來需求季節(jié)性恢復(fù)。
盈利預(yù)測與估值。目前，公司水泥總產(chǎn)能（含少數(shù)股東權(quán)益）已近2000萬噸，隨著錦溪水泥40%股權(quán)的收購?fù)瓿桑瑱?quán)益產(chǎn)能達(dá)到1300萬噸左右，公司在江西地區(qū)的市場主導(dǎo)地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。我們預(yù)計公司EPS為0.53/0.72/0.87，首次給予“增持”評級。
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