>> 天相投顧-江西水泥(000789)行業(yè)景氣下行,盈利承壓-120329
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
大?。?/td>
| 201KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
車璽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.49億元，同比增長46.83%；營業(yè)利潤10.13億元，同比增長203.89%；歸屬母公司所有者凈利潤5.06億元，同比增長229.86%；基本每股收益1.28元。
利潤分配預(yù)案為每10股派2.6元（含稅）。
2011 年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.35 億元，同比增長8.02%；營業(yè)利潤1.64 億元，同比下降51.96%；歸屬母公司所有者凈利潤8616 萬元，同比下降49.47%；基本每股收益0.22 元。
公司業(yè)績增長主要受益于水泥價格的大幅上升。江西省水泥行業(yè)集中度高，南方水泥、江西水泥、海螺水泥、亞東水泥、紅獅水泥等五大公司的總產(chǎn)能占全省水泥產(chǎn)能的70%以上，對市場控制力強。2011 年江西省水泥需求旺盛，全年水泥價格高位運行，南昌高標水泥均價455 元/噸，高出全國均價47 元/噸。2011 年，公司生產(chǎn)水泥1491 萬噸，同比增長12.64%；生產(chǎn)熟料1236.13 萬噸，同比增長10.12%；產(chǎn)品銷售1776.52 萬噸，同比增長10.16%。公司水泥及熟料均價315 元，同比上升27.86%。水泥制造業(yè)務(wù)毛利率28.56%，同比上升8.19 個百分點。
延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)。2011年公司通過聯(lián)合重組和項目建設(shè)，混凝土產(chǎn)能400萬方，在建產(chǎn)能140萬方；根據(jù)公司規(guī)劃，2012年商品混凝土生產(chǎn)規(guī)模達600萬方，“十二五”期末在南昌、贛東北、贛東、贛南等區(qū)域產(chǎn)能達到3000萬方。
需求存在不確定性，價格預(yù)期下行。截至2011 年底，江西省新型干法熟料產(chǎn)能6242 萬噸，水泥產(chǎn)能約8100 萬噸，加上未淘汰的落后產(chǎn)能，總產(chǎn)能在9000 萬噸左右。根據(jù)江西省的“十二五”固定投資計劃，預(yù)計2012 年水泥需求量7700萬噸，現(xiàn)有產(chǎn)能過剩17%。2012 年一季度，由于下游需求啟動緩慢，企業(yè)為消化庫存，低價銷售，目前南昌P.O42.5 水泥價格已跌至360 元/噸，較年初下跌12%。在下游需求存在較大不確定性的情況下，我們預(yù)計今年江西省噸水泥價格區(qū)間為350-400 元。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.03元、1.23 元、1.41 元。動態(tài)PE 分別是11 倍、9 倍和8 倍，估值具備優(yōu)勢，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資增速放緩；新環(huán)保標準推出，增加水泥成本。
|
|
