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    Q1 歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降39.24%，EPS 0.13 元
    公司2012 年1 季度營業(yè)收入達(dá)8.80 億元，同比下降21.42%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.53 億元，同比下降39.24%，EPS 為0.13 元。
    Q1 量、價(jià)齊跌，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲
    我們估算，公司1 季度水泥熟料銷量約300 萬噸，比去年同期下降約13%；1季度水泥熟料綜合售價(jià)約260-270 元/噸，較去年同期下滑約60 元；量?jī)r(jià)齊跌原因主要是：在宏觀調(diào)控政策持續(xù)影響和連續(xù)陰雨天作用下，需求疲軟；外來水泥入侵帶來壓力。此外，公司1 季度銷售混凝土20 多萬立方。公司1 季度綜合毛利率約18.13%，比去年同期下滑近13 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于水泥熟料毛利率下滑，以及混凝土毛利率較低進(jìn)一步拉低綜合毛利率。
    公司營業(yè)外收入0.57 億元，同比增長699.42%，主要是由于收到政府補(bǔ)貼；管理費(fèi)用率為7.22%，同比上漲3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于收購擴(kuò)張，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.10%，同比上漲2.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于計(jì)提短期債券利息所致。
    底部確立，噸毛利或?qū)⑵蠓€(wěn)回升
    進(jìn)入4 月份以來，天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，延續(xù)工程陸續(xù)復(fù)工，天晴時(shí)，公司的日出貨量已經(jīng)恢復(fù)到5 萬多噸的水平，我們判斷，公司目前水泥熟料綜合售價(jià)逐步企穩(wěn)，成本較1 季度略有下降，盈利微薄，我們認(rèn)為，未來價(jià)格進(jìn)一步下滑的可能性不大，隨著需求回暖，價(jià)格和噸毛利或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)大幅放緩可能導(dǎo)致水泥需求大幅下滑；煤價(jià)大幅度提升。
    2012 年EPS 1.15 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司核心市場(chǎng)江西地區(qū)集中度較高，并且是全國最早進(jìn)行協(xié)同的區(qū)域，未來隨著工程不斷開工和天氣轉(zhuǎn)好，水泥需求將逐漸轉(zhuǎn)暖，盈利狀況或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
    同時(shí)，公司今年將大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，一方面可以帶來新的盈利增長點(diǎn)，另一方面可以幫助公司進(jìn)一步控制水泥銷售市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS 為1.15/1.37/1.64 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。