>> 國信證券-江西水泥(000789)2012年中報點評：盈利基本觸底,積極向下游發(fā)展-120823
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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作者： |
邱波 |
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2012 年上半年凈利潤同比下滑80.49%，EPS0.146 元/股
公司2012 年上半年營業(yè)收入達20.07 億元，同比下降22.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.58 億元，同比下降80.49%，EPS 為0.146 元。
2 季度量價齊跌，噸毛利下滑
公司2 季度水泥熟料銷量約403 萬噸，比去年同期下滑11%，環(huán)比1 季度（300萬噸）有所改善。2 季度水泥熟料綜合售價約為246 元/噸，環(huán)比1 季度下滑25元；成本約為210 元/噸，環(huán)比1 季度降低12 元/噸；噸毛利約為37 元/噸，毛利率約為14.94%，環(huán)比1 季度下滑3.43 個百分點，同比去年同期下滑約16.60個百分點，主要是由于水泥需求持續(xù)疲軟，同時華東地區(qū)新增熟料產(chǎn)能對當?shù)厥袌鲈斐奢^大沖擊。
大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，提升對下游的控制力
在水泥產(chǎn)能日益過剩的狀況下，公司大力發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)，上半年，混凝土業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元，毛利率達18.87%。雖然混凝土業(yè)務(wù)貢獻的盈利有限，但是有利于加強公司對下游市場的控制力，進而獲得更多定價權(quán)。
盈利狀況觸底，或?qū)⑵蠓€(wěn)回升
8 月份，江西上饒以及贛南小部分地區(qū)通過協(xié)同提升水泥價格，并期待隨著旺季來臨將價格上漲在整個區(qū)域內(nèi)傳遞。我們認為，由于目前水泥企業(yè)基本處于微利或虧損狀態(tài)，所以未來價格下行空間不大，隨著四季度水泥傳統(tǒng)旺季的到來，需求有望得到一定程度的回升，帶來水泥價格回暖，但是幅度仍取決于需求回暖程度。
風險提示
經(jīng)濟大幅放緩可能導致水泥需求大幅下滑；煤價大幅度提升。
維持“推薦”評級
公司核心市場江西地區(qū)集中度較高，并且是全國較早進行協(xié)同的區(qū)域，未來隨著工程不斷開工和天氣轉(zhuǎn)好，水泥需求將逐漸轉(zhuǎn)暖，盈利狀況或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
我們預計公司2012-2014 年的EPS 為0.50/0.69/0.87，維持“推薦”評級。
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