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    投資要點(diǎn)：
    1、2012 年半年報(bào)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期
    公司中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入62.97 億元，同比增長(zhǎng)5.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24.12 億元，同比下滑37.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)15.7億元，同比下滑20.60%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.65 元。公司業(yè)績(jī)基本符合我們的盈利預(yù)測(cè)，但低于市場(chǎng)預(yù)期。
    2、業(yè)績(jī)下滑，盈利能力向歷史均值回歸
    公司在近三年的高毛利率水平主要受益兩個(gè)方面：1）政策紅利，稀土資格價(jià)格大幅上漲；2）資源優(yōu)勢(shì)，控股股東包鋼集團(tuán)低價(jià)供應(yīng)原材料。
    但是今年上半年稀土價(jià)格持續(xù)回落，同時(shí)包鋼集團(tuán)稀土礦漿成本大幅上升以及資源稅轉(zhuǎn)嫁等問題，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入緩增而營(yíng)業(yè)成本顯著上升。公司上半年毛利率為48.7%，較去年同期下滑27 個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史較高水平。但是從單季度來看，公司一季度毛利率為61.1%，二季度毛利率下滑至35.2%，為2008-2011 年以來的平均水平。從凈利率及凈資產(chǎn)收益率來看，兩者也均在二季度顯著下滑至歷史均值水平。