>> 方正證券-中科電氣(300035)龍頭地位依然穩(wěn)固,期待新產(chǎn)品投放-120822
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
大小： |
694KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚瑋 |
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事件：
8月22日晚中科電氣發(fā)布2012年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比增長11.63%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1606.77萬元，同比下降23.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1738.21萬元，同比下降1.94%。EPS 0.14元。
點評：
※ 鋼鐵行業(yè)不景氣影響公司業(yè)績，連鑄EMS龍頭地位依然穩(wěn)固
上半年受國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速減緩以及持續(xù)的房地產(chǎn)緊縮政策影響，占公司90%以上銷售的鋼鐵行業(yè)整體利潤率大幅下降，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定影響。上半年公司各項業(yè)務(wù)毛利率同比小幅提升，但環(huán)比有所下滑，凈利增速低于收入增速一方面由于高毛利的板坯連鑄EMS收入占比從36.47%降至20.45%，致綜合毛利率同比下降約1個百分點至40.45%；另一方面由于公司擴大銷量、推廣新產(chǎn)品以及加大研發(fā)投入使得銷售費用、管理費用分別同比增長55.48%、26.51%。公司在國內(nèi)連鑄EMS領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，方圓坯連鑄EMS市場占有率60%左右，板坯連鑄EMS市場占有率達90%以上，行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固。
※ 研發(fā)驅(qū)動成長，期待新產(chǎn)品投放提升業(yè)績彈性
公司是一個由新技術(shù)產(chǎn)品推動，并基于工業(yè)電磁應(yīng)用為客戶提供高附加值軟硬件服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)，行業(yè)地位得益于公司的技術(shù)研發(fā)實力。上半年公司研發(fā)投入達892.3萬元，同比增長58.4%，占營收的8.33%。新產(chǎn)品中間罐電磁精煉與加熱裝置正在進行各項性能的進一步完善，推出后將大幅提升公司盈利能力及業(yè)績彈性。此外，公司兩個募投項目受天氣影響投產(chǎn)推遲，預(yù)計三季度能夠全部竣工投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能及配套加工能力將大幅提升。
※ 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化促鋼鐵業(yè)精品化轉(zhuǎn)型，工業(yè)電磁需求保持高景氣
國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策決定了未來鋼鐵工業(yè)產(chǎn)品向優(yōu)質(zhì)精品化發(fā)展成為趨勢。未來五年國內(nèi)連鑄EMS設(shè)備的總市場需求超過40億元，國際市場保守估計將超過169億元。公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，未來有望分別在國內(nèi)增量和存量市場分得12億和13億份額，我們認(rèn)為連鑄EMS設(shè)備行業(yè)主要取決于現(xiàn)有鋼鐵線改造，受鋼鐵行業(yè)新建產(chǎn)能放緩影響較小，2011年訂單和收入增速達到30%就是最好證明，未來幾年將維持穩(wěn)步增長。
※ 盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2012年-2014年攤薄后EPS分別為0.47元、0.65元和0.85元，對應(yīng)市盈率分別為18.64倍、13.33倍和10.26倍?？紤]到連鑄EMS設(shè)備巨大的市場需求和公司龍頭地位，以及公司今年有望迎來利潤增速拐點及諸多超預(yù)期因素的存在，維持“買入”評級。
※ 風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致毛利率和市場份額下降風(fēng)險；核心技術(shù)和核心人員流失風(fēng)險。
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