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    事件：公司發(fā)布2012 年中報，上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤190.53 億元，同比增長36.89%，每股收益0.69 元，ROE13.44%，提高0.90個百分點，每股凈資產(chǎn)5.28 元。二季度實現(xiàn)凈利潤100.72 億元，環(huán)比增長7.88%，同比增長29.26%。
    點評：
    規(guī)模、凈息差反彈和成本收入比下降是業(yè)績增長主要驅(qū)動因素。半年報看，分別貢獻19、7.82 和7.31 個百分點的業(yè)績增長。半年報年化NIM 為3.32%，同比提高21 個BP。二季度NIM 年化3.20%，環(huán)比下降26 個BP。投資收益增長174%，公允價值變動損益由負轉(zhuǎn)正，是其他收益為業(yè)績增長正貢獻的主要推手。
    不良雙升，逾期貸款增長63.22%。6 月底不良率為0.69%，不良額為89.76 億元，分別比年初提高0.06 個百分點和14.37 億元（增長19.06%）。關(guān)注類貸款153.29 億元，增長14.95%，逾期貸款增長63.22%至168.49 億元.。
    小微貸款增長7.83%，占比略有下降。6 月底小微企業(yè)貸款余額2,506.95 億元，比上年末增加182.00 億元，增幅7.83%，占全部零售貸款總額的65.25%，占貸款總額19.24%，比年初下降0.05 個百分點；6 月底小微客戶總數(shù)達到64.13 萬戶。
    投資建議。我們預(yù)計民生銀行2012 年凈利潤增長15%，達到327 億元，EPS 為1.13 元，每股凈資產(chǎn)為5.75 元。公司不良增長超預(yù)期，但估值低，有一定的安全邊際，維持增持評級。