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    公司發(fā)布2012年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21589萬元，同比增長10.46%；營業(yè)利潤1209萬元，同比下降18.16%；歸屬于公司股東的凈利潤1080萬元，同比下降21.37%；每股收益0.03元。維持“審慎推薦-A”投資評級。
    投資收益減少拉低公司業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21589萬元，同比增長10.46%；凈利潤1080萬元，同比下降21.37%。公司業(yè)績下滑的原因主要是公司參股21.82%的井岡山旅游發(fā)展股份有限公司本期凈利潤下滑57.77%，使得公司投資收益同期下降71.75%，僅為198萬元。
    主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定。從各業(yè)務(wù)板塊來看，受益于游客量的增加，漓江旅游客運(yùn)營收同比增長7.66%；景區(qū)營收增長12.51%；漓江大瀑布飯店扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤192萬元。主營業(yè)務(wù)板塊發(fā)展均較為穩(wěn)定。福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目未向開發(fā)商交付土地，沒有收益。
    綜合毛利率提高0.17個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率有所下降。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為44.49%，同比增長0.38%，主要是公路客運(yùn)的毛利率增長24.12%所致。營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比下降，分別為2.06%和27.15%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.07%，略有上升。
    未來看點(diǎn)：《桂林國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》有望在年內(nèi)出臺，將給公司帶來諸多利好。公司作為桂林市唯一上市的旅游企業(yè)，不僅有利于公司享受更多的優(yōu)惠政策，而且有利于公司進(jìn)一步整合現(xiàn)有資源和潛在資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈，為公司帶來更多的發(fā)展契機(jī)。交通改善。湖南、廣東到桂林的高速公路、昆汕高速公路及2014年通車的貴廣高鐵，全面打開珠三角和中部地區(qū)通往桂林的交通通道，促進(jìn)公司進(jìn)一步發(fā)展。
    維持“審慎推薦-A”投資評級：鑒于公司未來在資源整合、交通改善和國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)等諸多方面的亮點(diǎn)，我們預(yù)測12-14年EPS分別為0.24、0.30和0.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)12PE為30倍，給予“審慎推薦-A”的投資評級。
    風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑和突發(fā)性自然災(zāi)害、成本上升、相關(guān)催化劑低于預(yù)期。