>> 中投證券-共達電聲(002655)下半年業(yè)績有望快速增長、小公司大市場蘊育巨大彈性-120824
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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公司公布2012 年中期業(yè)績：收入2.27 億、同比增長0.15%，營業(yè)利潤2255 萬、同比增長4.88%，凈利潤2199 萬、同比增長1.1%，每股收益0.18 元。其中第2 季度實現(xiàn)收入1.21 億、同比下滑1.32%，凈利潤1397 萬、同比增長2.7%，每股收益0.12 元。 投資要點：
公司Q2 凈利潤環(huán)比大幅改善，預計Q3 凈利潤中值同比增長40%、環(huán)比增長23%左右。受益收入增加及三項費用節(jié)約，第2 季度實現(xiàn)收入1.21 億、同比下滑1.32%、環(huán)比增長15.2%，營業(yè)利潤1482 萬、同比增長7.8%、環(huán)比增長91.9%，凈利潤1397 萬、同比增長2.7%、環(huán)比增長74.3%，綜合毛利率30.2%、同比和環(huán)比基本穩(wěn)定。同時，公司預告1-9 月凈利潤在3400-4400 萬之間、同比增長0-30%，折合每股收益0.28-0.37 元；其中Q3 凈利潤再1200-2200 萬之間、同比增長-1.9%到81%，折合每股收益0.10-0.19 元。
隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變化、MEMS 麥克風和揚聲器/受話器在收入中的占比將快速提升。根據(jù)公司產(chǎn)能擴張計劃和投資進度，我們分析傳統(tǒng)的駐極體麥克風2011 年底產(chǎn)能4 億只左右，預計12 年將達到4.5 億只、約有10%的增長；MEMS 麥克風為公司新建項目，預計2012 年將建設(shè)到6000 萬只左右的產(chǎn)能，其中大部分通過MWM 公司供應(yīng)給Apple；揚聲器/受話器2011 年底產(chǎn)能4000 萬只，2012 年預計可以做到1.1-1.2 億只、實現(xiàn)2-3 倍的增長。此外，還有100 萬套平板音響的產(chǎn)能。
蘋果和華為訂單是2012 年業(yè)績能否達到或超過預期的關(guān)鍵。公司一直通過MWM 公司為蘋果的iPod 和筆記本產(chǎn)品提供電聲元件，2011 年來自蘋果的收入大約1 億元左右，預計隨著下半年MEMS 產(chǎn)品的供貨上量，會有一個比較大的增長。此外，華為的訂單也有較大增長，上半年受國產(chǎn)智能機出貨影響，預計執(zhí)行進度低于預期。
小公司大市場蘊育巨大彈性。我們分析隨著智能終端市場的迅速發(fā)展，微電聲市場需求將大幅增長。2011 年公司收入僅4.5 億元，未來隨著客戶拓展、以及從元件向模組拓展，公司業(yè)績存在巨大彈性。我們看好公司在該領(lǐng)域的長期積累和巨大彈性，也是我們持續(xù)推薦的根本邏輯。 "強烈推薦"評級、目標價格25.5 元/股。我們預測公司12-14 年凈利潤分別為0.72、1.02 和1.38 億元，每股收益分別為0.60、0.85 和1.15 元。"強烈推薦"評級，目標價格25.5 元/股、對應(yīng)2013 年30 倍PE。
風險提示：市場競爭風險、客戶集中度風險、毛利率下滑風險、募投項目風險等
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