>> 廣發(fā)證券-川投能源(600674)公司即將進(jìn)入雅礱江流域水電開發(fā)收獲期-120822
| 上傳日期： |
2012/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝軍 |
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上半年西南來水偏枯及財務(wù)費(fèi)用增加，公司利潤下滑高于收入下滑受到來水偏枯發(fā)電量下滑影響，公司上半年營業(yè)收入5.05 億元，同比下降1%，環(huán)比下降21%，公司上半年毛利率為43%，同比下降3 個百分點。由于財務(wù)費(fèi)用同比增加4500 萬元，使得公司上半年歸屬母公司凈利潤只有7145 萬元，同比下降40%，每股收益0.038 元。
下半年西南來水由枯轉(zhuǎn)豐，公司水電業(yè)績將顯著提升，另外二灘水電雅礱江流域水電未來三年陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，公司將保持50%的高成長性
下半年公司投資亮點為二灘裝機(jī)大規(guī)模投產(chǎn)以及來水轉(zhuǎn)豐對業(yè)績的拉動作用。上半年二灘公司官地電站兩臺60 萬千瓦裝機(jī)投產(chǎn)，預(yù)計下半年8 月左右將有第三臺機(jī)組投產(chǎn)。來水方面，二季度二灘發(fā)電量已經(jīng)同比增長22%，而從三季度起，雅礱江流域開始進(jìn)入豐水期，來水將逐步轉(zhuǎn)豐。我們預(yù)計今年發(fā)電量將同比增長35%-40%左右，二灘凈利潤約為8.49 億元。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司12 年-14 年營業(yè)收入分別為12.2 億、12.7 億和13.0 億元，投資收益預(yù)計分別為4.1 億元、6.3 億元和10.5 億元，EPS 分別為0.46 元、0.73元和1.14 元，對應(yīng)目前股價，公司12-14 年動態(tài)PE 分別為14.8、9.4 和6倍。公司未來三年復(fù)合增值率高達(dá)50%，建議買入，目標(biāo)價9.2 元。
風(fēng)險提示
水電發(fā)電小時數(shù)下降的風(fēng)險。
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