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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.26 億元、0.30 億元、0.09 億元，分別同比增長(zhǎng)18％、-5%、-140%，實(shí)現(xiàn)扣非后EPS 0.17 元，CPS 0.05 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。由于公司資金緊張，財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年上半年報(bào)的417 萬(wàn)增加至今年的1235 萬(wàn)。
    納米炭翻番增長(zhǎng)，特色專科用藥變現(xiàn)搶眼
    上半年特色?？朴盟幨杖?.56 億元，同比增長(zhǎng)64%，毛利率57%，同比提升8%。
    納米炭作為全球早期腫瘤病人唯一一個(gè)淋巴示蹤劑，目前在華西等醫(yī)院推廣非常順利，公司從去年開始調(diào)整營(yíng)銷方式，由招商模式轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾麂N售。2011 年銷售7000 支，貢獻(xiàn)收入近1500 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2012 年銷售15000 萬(wàn)支，銷售翻番，貢獻(xiàn)收入3000 萬(wàn)元，可貢獻(xiàn)1500 萬(wàn)凈利潤(rùn)。氨甲環(huán)酸氯化鈉注射液今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%，腸外營(yíng)養(yǎng)用藥N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。
    抗感染用藥增速轉(zhuǎn)正，伏立康唑增長(zhǎng)迅速
    上半年抗感染用藥收入1.13 億元，同比增長(zhǎng)12%，毛利率33%，同比下滑8%。上半年氨曲南制劑銷量增長(zhǎng)30%，由于去年二季度發(fā)改委調(diào)整最高零售價(jià)，今年上半年出廠價(jià)有所下降，制劑收入保持平穩(wěn)。伏立康唑去年銷售收入6 千萬(wàn)，預(yù)計(jì)今年達(dá)到8千萬(wàn)，將是公司首個(gè)過億的單品種。
    湖南康源產(chǎn)能逐步釋放，下半年增速有望加快
    康源上半年凈利潤(rùn)571 萬(wàn)元。去年由于設(shè)備故障較多，公司做了較多技改，導(dǎo)致出現(xiàn)軟袋、塑瓶供不上貨的局面，被迫退出部分醫(yī)院。今年上半年做了很多醫(yī)院的工作，開始恢復(fù)供應(yīng)。上半年公司單管軟袋又進(jìn)入了重慶、四川市場(chǎng)，下半年計(jì)劃打開湖北市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)四季度軟袋銷售將從二季度的600 萬(wàn)袋/月將增加到1000 萬(wàn)袋/月，全年康源有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000 萬(wàn)元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、抗生素限用風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司是研發(fā)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新性小企業(yè)，重磅新藥埃索美拉唑今年下半年有望現(xiàn)場(chǎng)檢查，碳酸氫鈉軟袋注射液下半年有望拿到國(guó)家發(fā)改委定價(jià)。預(yù)計(jì)公司12-14 年盈利預(yù)測(cè)0.50/0.71/1.02 元，目前股價(jià)16.36 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33/23/16 倍，給予2012 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。