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投資要點(diǎn)：
    公司 2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)83%，符合預(yù)期。公司營(yíng)業(yè)收入5.34 億，同比增長(zhǎng)41.4%，凈利潤(rùn)8,010 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)82.6%。EPS 0.44 元。單四季度看，主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)1.38 億，同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1,879 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)37%。
    子公司湖南康源受新版GMP 認(rèn)證影響部分產(chǎn)量，仍處于快速增長(zhǎng)階段。
    湖南康源2011 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,736 萬(wàn)元，三季度新版GMP 認(rèn)證影響了部分產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2011 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3,000 萬(wàn)以上。2012 年上半年碳酸氫鈉軟袋注射液有望獲得發(fā)改委單獨(dú)定價(jià)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化以及現(xiàn)有產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望實(shí)現(xiàn)50%以上的快速增長(zhǎng)。
    萊美藥業(yè)主業(yè)平穩(wěn)推進(jìn)，2012 年抗感染類(lèi)產(chǎn)品將恢復(fù)性增長(zhǎng)。2011 年受到抗生素限用政策的影響，萊美母公司整體增速放緩，扣非后業(yè)績(jī)與2010年基本打平。2012 年IPO 項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)有利于抗感染類(lèi)產(chǎn)品的恢復(fù)性增長(zhǎng)。而特色專(zhuān)科藥業(yè)務(wù)則將保持30%的平穩(wěn)增速。
    研發(fā)優(yōu)勢(shì)和并購(gòu)模式將推動(dòng)公司向高端專(zhuān)科藥企全面轉(zhuǎn)型。公司未來(lái)高成長(zhǎng)趨勢(shì)明確，多個(gè)重磅品牌首仿藥將不斷上市，埃索美拉唑和地西他濱有望在12 年-13 年陸續(xù)上市，將進(jìn)一步提升公司估值和業(yè)績(jī)水平，新版GMP 認(rèn)證加速行業(yè)整合，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)在行業(yè)中尋找優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的。
    投資建議：目標(biāo)價(jià)21 元，建議增持。我們預(yù)計(jì)公司2012~2013 年EPS 為0.65、0.90 元，同比增長(zhǎng)47%、37%，建議增持，目標(biāo)價(jià)21 元。