>> 國金證券-萊美藥業(yè)(300006)業(yè)績略低預(yù)期,價值還看新藥-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 197KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
萊美藥業(yè)公布業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)銷售收入5.3 億元，同比增長41%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8010 萬元；實現(xiàn)每股收益0.44 元，低于我們前期預(yù)測的0.46 元。
經(jīng)營分析
2011 年較快增長源自并表范圍擴大及補貼收入：與2010 年相比，合并范圍主要增加了湖南康源制藥有限公司、四川禾正制藥有限責(zé)任公司；2011年上半年，公司獲得了重慶市茶園新區(qū)開發(fā)建設(shè)管理委員會1660.00 萬元扶持資金，計入本年度營業(yè)外收入。
湖南康源還是主要增長來源：本部抗感染業(yè)務(wù)受政策影響，上半年出現(xiàn)下滑，下半年雖有所恢復(fù)但全年預(yù)計仍是負貢獻。本部其他?？扑庮A(yù)計貢獻有限。新增并表的子公司湖南康源我們預(yù)計貢獻利潤2900 萬元，是重點。
2012 年還是要看湖南康源：（1）湖南康源新的軟袋生產(chǎn)線通過了新版GMP 認證，該部分預(yù)計可以增加5500 萬袋的軟袋產(chǎn)能。公司基礎(chǔ)輸液集中在湖南、廣東銷售，價格維護較好。2012 年隨著新增產(chǎn)能的釋放，康源的基礎(chǔ)輸液預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長；（2）特殊輸液方面，碳酸氫鈉注射液經(jīng)過了過去一年的招標工作，在幾個省份成功中標，且中標價格較好。預(yù)計該產(chǎn)品2012 年可以實現(xiàn)快速的增長，該產(chǎn)品也是12 年利潤彈性所在。
投資建議
我們定義萊美藥業(yè)是一家有持續(xù)成長潛力的創(chuàng)新型藥企。這兩年的業(yè)績增長來自于湖南康源的業(yè)績貢獻，但公司儲備的新藥品種如埃索美拉唑，定位大病種，符合用藥趨勢。如果銷售得力，業(yè)績具有超預(yù)期的可能。從2013 年開始新藥上市將成為利潤的另一來源。
估值
我們調(diào)整公司 2011、2012、2013 年EPS 為0.44 元、0.57 元（較前期預(yù)測剔除了潛在補貼收入）、0.80 元，同比增長83%、30%、40%。目前估值對應(yīng)2012 年28 倍，考慮到公司新藥儲備入，維持“買入”評級。
風(fēng)險
新藥審批進程低于預(yù)期；降價政策對湖南康源的影響超預(yù)期。
|
|
