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事 項(xiàng)
    8 月23 日中國平安（601318.SH）發(fā)布了2012 年半年報(bào)：2012 年上半年，中國平安實(shí)現(xiàn)凈利潤175.27 億元，同比增長34.8%，其中歸屬公司股東的凈利潤139.59 億元，同比增長9.4%；截止2012 年6 月末，公司凈資產(chǎn)為1936.81 億元，環(huán)比增長13.0%。集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值2590.05 億元，同比增長9.92%；2012 年上半年一年新業(yè)務(wù)價(jià)值159.62 億元，同比下降6.39%。
    主要觀點(diǎn)
    1. 除證券業(yè)務(wù)外，平安各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)利潤正增長。其中，銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤67.31 億元，利潤貢獻(xiàn)較2011 年底上升19.96 個百分點(diǎn)，利潤占比近四成。但銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)端存在較大壓力，受此影響，未來盈利表現(xiàn)可能有所惡化。信托業(yè)務(wù)私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，受托資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步提升。
    2. 交叉銷售繼續(xù)深入，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大。綜合金融平臺建設(shè)形成了中國平安在渠道上的獨(dú)特優(yōu)勢。上半年，平安交叉銷售繼續(xù)發(fā)力，交叉銷售對平安各業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)較2011 年同期有所上升。隨著8 月深發(fā)展正式更名為平安銀行，中國平安的客戶忠誠度及品牌影響力將進(jìn)一步得到強(qiáng)化，從而進(jìn)入各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的良性循環(huán)。
    3. 壽險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)低迷，新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)下降，但降幅小于新單保費(fèi)。萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)稅前抵扣規(guī)則是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因。剔除該因素后，平安壽險(xiǎn)稅前利潤62.66 億元，同比下降25.76%。上半年，中國平安實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入788.98 億元，同比上升4.98%。營銷員數(shù)量繼續(xù)小幅增加，人均產(chǎn)能環(huán)比降幅收窄。新單躉交保費(fèi)大幅下降64.19%拖累公司新單保費(fèi)收入，與此同時新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率提升至39%。兩者共同作用下，中國平安上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值較去年同期下降8.57%至91.60 億元。
    4. 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入持續(xù)快速增長，電銷渠道及交叉銷售在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入中占比進(jìn)一步上升至41.9%。綜合成本率與去年同期基本持平。考慮到下半年自然災(zāi)害對財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠付的影響，預(yù)計(jì)2012 年公司綜合賠付率將有所上升。
    5. 受上半年資本市場表現(xiàn)疲軟的影響，公司綜合投資收益率較去年同期下降0.05 個百分點(diǎn)至1.08%。資產(chǎn)配置基本仍以固定收益類為主，權(quán)益類倉位比去年下半年上升 0.8 個百分點(diǎn)，達(dá)到9.4%，對公司投資業(yè)績形成拖累。
    6. 鑒于中國平安綜合金融的協(xié)同效應(yīng)仍將持續(xù)發(fā)力、下半年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)將加大保障業(yè)務(wù)發(fā)展力度，以及后續(xù)資本補(bǔ)充為公司發(fā)展注入保證，維持公司推薦評級。2012 年及2013 年的目標(biāo)價(jià)分別為50.42 元及55.19 元，對應(yīng)P/EV 分別為1.36 及1.29。