>> 申銀萬國-南京銀行(601009)點評報告：業(yè)績超預(yù)期，但是需注意資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險開始暴露-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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作者： |
倪軍 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年06 月30 日 南京銀行2012 年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司利潤21.8 億元，同比增長37.4%，遠超我們此前預(yù)測(23%),上半年業(yè)績占我們原全年盈利預(yù)測56%。年化ROE19.51%，ROA 1.42%。
投資收益大幅度確認(rèn)以及經(jīng)營效率改善是主要的超預(yù)期因素。1）公司上半年實現(xiàn)投資收益2.87 億元，公允價值變動收益1.37 億元，兩項來自于債券傳統(tǒng)強勢業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)是靚麗報表的主要因素。根據(jù)我們的統(tǒng)計，來自于債券利息收入、公允價值變動收入以及投資收益之和占營業(yè)收入的比重達到38%的歷史高點，超過去年同期的29%和去年全年的31%。資產(chǎn)配置角度，12 年上半年南京銀行明顯加大了短久期資產(chǎn)的配置力度，交易性金融資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重從上年末的2.5%繼一季度的3.1%后進一步上升到3.6%。資本公積中來自于可供出售金融資產(chǎn)部分的浮盈有望進一步得到確認(rèn)，下半年收入確定性較高。2）收入增速顯著快于費用增長情況，管理半徑小的優(yōu)勢體現(xiàn)更加明顯，可貴的是南京地區(qū)貸款占總貸款比重下降到46.5%，比11 年末下降1.55%，成本收入比的進一步下降體現(xiàn)了南京銀行管理水平的優(yōu)異。上半年成本收入比僅為27.1%，比1 季度的28.4%和上年平均30.97%進一步優(yōu)化。
需要重點關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的變化趨勢。公布不良率為0.75%，不良貸款余額為8.82 億元，撥備覆蓋率346.82%。上半年公司核銷貸款近0.16 億。加回核銷后的不良率為0.79%，今年1、2 季度不良率連續(xù)上升。逾期貸款7.57 億元，比不良貸款余額略低，顯示公司整體風(fēng)控口徑控制還是較為嚴(yán)格。為了防范風(fēng)險，公司加大信用成本計提，上半年信用成本0.87%，比去年上半年（0.65%）和11 年全年（0.81%）均明顯提高。公司在加大中小企業(yè)業(yè)務(wù)后還是一方面需要適應(yīng)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，另一方面也需要主動進行案件防控工作，不良的變化趨勢值得關(guān)注。
維持“增值”評級。由于公司不良貸款上升速度快于我們預(yù)期，我們調(diào)高了全年信用成本預(yù)測（從0.65%上調(diào)到0.75%），調(diào)降了成本收入比（從31.5%下降到30.5% ） ， 盈利預(yù)測結(jié)果基本沒變， 依然維持12/13/14 年EPS1.3/1.43/1.92 元。維持增持評級。
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