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    中報(bào)凈利潤(rùn)同比下降 14.69%，實(shí)現(xiàn)EPS0.21 元。12 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.8 億元，同比增長(zhǎng)18.2%，凈利潤(rùn)7.1 億，同比降低14.7%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)4.8 億，同比下降21.8%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.21 元。
    經(jīng)濟(jì)低迷、燃料成本上漲、投資收益下降拖累業(yè)績(jī)。1）宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司發(fā)電利用小時(shí)同比下降14.5%。2)去年煤價(jià)高位且坑口煤礦對(duì)今年沿海煤價(jià)下降存在‘時(shí)間滯后’和‘幅度遞減’，上半年公司標(biāo)煤價(jià)仍上漲28.9 元/噸，增幅8.9%，電力業(yè)務(wù)毛利率下降1.9%至24.6%。3）受上述原因影響，公司重點(diǎn)參股電廠貢獻(xiàn)收益較去年同期減少18.8%。
    公司戰(zhàn)略明確，下半年亮點(diǎn)多。1）發(fā)展‘點(diǎn)對(duì)網(wǎng)’電源項(xiàng)目，目前‘點(diǎn)對(duì)網(wǎng)’權(quán)益裝機(jī)409 萬(wàn)千瓦，占比53%，后備項(xiàng)目240 萬(wàn)千瓦，區(qū)域龍頭顯現(xiàn)；煤電一體化助推公司轉(zhuǎn)型，收購(gòu)魏家峁項(xiàng)目，后續(xù)四個(gè)煤礦項(xiàng)目注入。2）煤價(jià)下降傳導(dǎo)到位，燃料成本將出現(xiàn)明顯下降。受此影響參股電廠收益貢獻(xiàn)也將相應(yīng)增長(zhǎng)。3）魏家峁煤礦實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)。4）京隆電廠5 月并網(wǎng)成功，下半年將貢獻(xiàn)正收益。
    首次給予‘增持’評(píng)級(jí)?？春霉緲I(yè)績(jī)確定性的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012-2014 年實(shí)現(xiàn)（歸屬母公司）凈利潤(rùn)分別為13.5、16.8 和17.7 億元，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.52 元、0.65 元和0.68 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，12-14 年P(guān)E 水平分別為14、11 和11 倍。估值安全，給予‘增持’評(píng)級(jí)。
    核心假定的風(fēng)險(xiǎn) 主要來(lái)自電價(jià)和煤價(jià)的大幅波動(dòng)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。