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   公告 
   8月22日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東云南聯(lián)合外經(jīng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)"聯(lián)合外經(jīng)"）近期累計(jì)減持240萬(wàn)股公司股份，占公司總股本1.47%。
    點(diǎn)評(píng)  減持后持股比例低于5%，股東排名從第三變?yōu)榈谒?，減持后，麗江市玉龍雪上景區(qū)投資管理有限公司變?yōu)楣镜谌蠊蓶|，持股比例為7.68%。聯(lián)合外經(jīng)在2012年8月13日、16日和21日三日均減持80萬(wàn)公司股份，占比達(dá)0.49%，減持價(jià)分別為每股20.48元、20.30元及19.80元。減持前聯(lián)合外經(jīng)持有麗江旅游股份數(shù)為10449781股，占公司總股本6.38%，減持后聯(lián)合外經(jīng)尚持有麗江旅游股份8049781股，占公司總股本4.91%。從報(bào)告書(shū)上可以看出，聯(lián)合外經(jīng)從今年6月4日就開(kāi)始減持，減持總數(shù)在1720.2萬(wàn)股，占總股本比例在10.50%，減持價(jià)格區(qū)間為19.05-22.07元之間。 
    減持目的：公司公告稱(chēng)，聯(lián)合外經(jīng)減持所持麗江旅游股份的目的是收回投資獲取投資收益及為適應(yīng)國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，合理配置國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，聯(lián)合外經(jīng)不排除繼續(xù)轉(zhuǎn)讓麗江旅游股份的可能，并將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
    我們認(rèn)為，聯(lián)合外經(jīng)減持并不影響公司進(jìn)一步的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)影響也不大，二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)股價(jià)影響也不大，減持價(jià)格也達(dá)到第三股東的投資收益。公司在注入印象麗江51%股權(quán)后，公司的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，公司的收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，盈利能力也得到了大大提高。印象麗江未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)有保障。中報(bào)預(yù)告顯示公司在大索道和演藝雙輪驅(qū)動(dòng)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%。我們認(rèn)為麗江的旅游人次在未來(lái)將保持增速在10%左右，公司的收入增長(zhǎng)在旅游人次增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上凸顯的還是來(lái)自人均旅游消費(fèi)的增長(zhǎng)，隨著公司業(yè)務(wù)服務(wù)單元的多元化，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增速將會(huì)超過(guò)旅游人次的增長(zhǎng)。
     盈利預(yù)測(cè)和估值：我們認(rèn)為不考慮大索道提價(jià)，公司將享受旅游人數(shù)增長(zhǎng)10%的量增，也不考慮公司最近要大規(guī)模投資將要產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，不考慮和府酒店二期項(xiàng)目明年年初投運(yùn)帶來(lái)的開(kāi)業(yè)費(fèi)用和折舊攤銷(xiāo)金額的增加（我們認(rèn)為大索道提價(jià)可以彌補(bǔ)酒店開(kāi)業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)下滑），我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，給予公司 2012每股收益為0.92元/股，2013年每股收益為1.04元/股。2014年EPS為1.16元。公司目前價(jià)格在22.68元附近。對(duì)應(yīng)PE為25倍、22倍和20倍。在目前股價(jià)基礎(chǔ)上，上漲空間在10%之內(nèi)，我們繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。
     股價(jià)催化劑：大索道提價(jià)于2012年年底通過(guò)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、酒店競(jìng)爭(zhēng)激烈、擴(kuò)張失敗風(fēng)險(xiǎn)、索道提價(jià)方案沒(méi)有通過(guò)，其他不確定風(fēng)險(xiǎn)。