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         事件:
    九龍電力公布半年報(bào)：2012年上半年，公司公司公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 19.79 億元，同比增長(zhǎng)6.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4546.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1225.87%；基本每股收益0.09元，符合此前公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，也基本符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，公司擬以2012 年6 月末股本總數(shù)為基數(shù)，向全體股東按每10 股分配紅利0.20 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng):
    環(huán)保業(yè)務(wù)成為主要的利潤(rùn)來(lái)源：上半年，公司電力業(yè)務(wù)與環(huán)保業(yè)務(wù)呈現(xiàn)冰雪兩重天的局面。受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、工業(yè)增長(zhǎng)放緩及來(lái)水偏豐等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司僅實(shí)現(xiàn)售電量 17.07 億千瓦時(shí)，同比減少 27.23%，占重慶電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)用電量的 6.4％，電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利僅占比20.4%。
    雖然公司發(fā)電業(yè)務(wù)仍持續(xù)低迷，但環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展，公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，貢獻(xiàn)毛利占比80%，環(huán)保業(yè)務(wù)已成為公司主要的利潤(rùn)支撐。報(bào)告期內(nèi)公司環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 8,845 萬(wàn)元，其中（1）隨著公司脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目全部投運(yùn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28417 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 7220 萬(wàn)元；（2）公司控股子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程公司上半年完成 8 個(gè)項(xiàng)目11 臺(tái)脫硫脫銷裝置的投運(yùn)，EPC 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25,064萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 901 萬(wàn)元；（3）報(bào)告期內(nèi)銷售催化劑 2874m3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8,253 萬(wàn)元，利潤(rùn) 759 萬(wàn)元。 暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，中電投擬以現(xiàn)金收購(gòu)九龍電力的全部非環(huán)保資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估總值約為8.27 億元，資產(chǎn)賬面值凈額約為7.50億元，預(yù)估增值率為10.27%，待這次資產(chǎn)收購(gòu)經(jīng)過(guò)相關(guān)程序?qū)徟ㄟ^(guò)后，公司主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)?08萬(wàn)千瓦機(jī)組脫硫運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，以及通過(guò)控股子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保進(jìn)行的脫硫脫硝EPC、脫硫BOT、脫硝催化劑生產(chǎn)、污水處理業(yè)務(wù)等全部以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的環(huán)保公司。
     期待脫硝市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)：已頒布的《火電廠大氣排放新標(biāo)準(zhǔn)》要求自2012 年1 月1日始，所有新建火電機(jī)組氮氧化物排放量限值為100mg/m3，舊機(jī)組改造在2014年7月1日前完成，新機(jī)組安裝和舊機(jī)組改造都有巨大需求；試行脫硝電價(jià)已經(jīng)出臺(tái)，正式脫硝電價(jià)出臺(tái)將成為脫銷市場(chǎng)強(qiáng)力爆發(fā)的催化劑。我們認(rèn)為2013-2014年將是脫硝工程建設(shè)的高峰期，公司的SCR脫硝技術(shù)（后端脫硝）屬于國(guó)家環(huán)保部提倡的主流技術(shù)路徑，也是達(dá)到氮氧化物排放極限值100mg/m3所必需使用的技術(shù)，其使用的脫硝催化劑3-5年需要更換，公司是國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)脫硝催化劑的為數(shù)不多的企業(yè)之一，在脫硝市場(chǎng)建設(shè)高峰期之后，公司的脫硝催化劑依然有廣闊持久的市場(chǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：2012年上半年，公司共簽訂脫硫、脫硝等EPC 項(xiàng)目共11 個(gè)，合同金額10.3億元；簽訂催化劑供貨合同9 個(gè)（合同方量6371m3），合同金額2.11萬(wàn)元，預(yù)測(cè)12-13年EPS 0.35元、0.42元，對(duì)應(yīng)PE44倍、33倍。隨著國(guó)家環(huán)保部發(fā)布《"十二五"環(huán)境保護(hù)目標(biāo)規(guī)劃》等一系列環(huán)保減排政策的發(fā)布實(shí)施,公司環(huán)保業(yè)務(wù)面臨的市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)展，同時(shí)，公司大股東中電投集團(tuán)將公司做為集團(tuán)未來(lái)唯一的環(huán)保資產(chǎn)整合平臺(tái)，公司享受一定的注入資產(chǎn)提升盈利能力的估值溢價(jià)，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)不及預(yù)期