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    公司 12 年半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1H12 公司實(shí)現(xiàn)銷售收入60.36 億元，同比增長(zhǎng)2.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.98 億元，同比下降29.9%（扣除非經(jīng)凈利潤(rùn)3.58 億元，同比增長(zhǎng)5.71%）；1H12 綜合毛利率為17.5%，較1H11 下降0.3% ，1H12EPS 0.16 元，基本符合我們此前中報(bào)前瞻中對(duì)公司業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)（申萬基礎(chǔ)化工中報(bào)前瞻預(yù)測(cè)公司1H12 EPS 0.17 元）。公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)二季度環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，2Q12 公司銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)20.5%；毛利率環(huán)比提升2.0%；凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)63.8%。
    車用改性塑料高速增長(zhǎng)拉動(dòng)公司改性塑料銷量持續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1H12，公司改性塑料業(yè)務(wù)的主要下游汽車、家電、電子電氣等行業(yè)的產(chǎn)銷量增速明顯放緩，但公司通過加強(qiáng)車用改性塑料的技術(shù)和市場(chǎng)開拓力度，在國(guó)內(nèi)汽車銷量同比增長(zhǎng)不到3%的情況下，實(shí)現(xiàn)了車用改性塑料12%的增長(zhǎng)。1H12 公司改性塑料銷量32.13 萬噸，同比增長(zhǎng)4%。
    增發(fā)募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，新材料業(yè)務(wù)尚未進(jìn)入收獲期。公司12 年公開增發(fā)的募投項(xiàng)目有序進(jìn)行：多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)度在20%左右，其中廣州20 萬噸車用塑料項(xiàng)目、15 萬噸再生塑料項(xiàng)目已經(jīng)開始產(chǎn)生收益。新材料業(yè)務(wù)則進(jìn)展相對(duì)緩慢，受珠海萬通降解塑料設(shè)備停車檢修影響，我們預(yù)計(jì)降解塑料業(yè)務(wù)12 年仍難以對(duì)公司業(yè)績(jī)形成積極影響；碳纖維、木塑材料、特種工程塑料等其他化工新材料也正處于產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)導(dǎo)入期。
    維持增持評(píng)級(jí)。我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.36元、0.44 元、0.59 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14PE 分別為14X，12X，9X。公司改性塑料主業(yè)的銷量在車用塑料的帶動(dòng)下有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前在培育的新材料業(yè)務(wù)將為公司未來的發(fā)展打開空間。維持增持評(píng)級(jí)。