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    一、 事件概述
    金發(fā)科技發(fā)布年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.47億元，比去年同期增加12.74%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)9.55億元，比去年同期增加65.18%，歸屬上市公司扣非后凈利潤(rùn)6.75億元，同比增加39.06%。用最新股本計(jì)算的每股收益是0.58元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2011年利潤(rùn)分配預(yù)案為：擬每10股送3股轉(zhuǎn)增3股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布一季報(bào)告，2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.37億元，同比增長(zhǎng)2.43%，歸屬凈利潤(rùn)1.52億元，同比減少52.62%；基本每股收益為0.10元，同比下降56.52%。
    二、 分析與判斷
    公司在傳統(tǒng)領(lǐng)域持續(xù)挖潛，不斷開(kāi)拓新興行業(yè)市場(chǎng)需求在家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈及趨于飽和的狀況下，公司彩電、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家電用塑料材料仍然保持了高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度。公司全年共銷售各類改性塑料產(chǎn)品（不含貿(mào)易品）61.87萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)9.09％。同時(shí)消費(fèi)升級(jí)和社會(huì)進(jìn)步引發(fā)的新興行業(yè)不斷涌現(xiàn)促進(jìn)了公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域延伸，公司逐步加大了對(duì)電子電氣、電動(dòng)工具、防腐管道、玩具、電線電纜、建筑建材等行業(yè)的開(kāi)發(fā)，上述領(lǐng)域的改性塑料產(chǎn)品都呈現(xiàn)較好的發(fā)展勢(shì)頭。
    車用改性塑料是公司另一新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)項(xiàng)目
    2011年我國(guó)汽車受政策退潮影響，全年汽車銷量?jī)H1850萬(wàn)輛，同比增幅2.45%，但公司通過(guò)加大對(duì)全球日產(chǎn)體系保險(xiǎn)杠專用料及自主品牌車型的開(kāi)發(fā)力度，2011年車用塑料的銷售額占銷售收入的比重上升到30%以上，成為家電專用料外的又一主導(dǎo)產(chǎn)品。我們判斷銷量約18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.50%。
    高端化工新材料產(chǎn)品大多實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，產(chǎn)品升級(jí)戰(zhàn)略進(jìn)展順利公司加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐，加大科研開(kāi)發(fā)投入，主動(dòng)向產(chǎn)業(yè)上游縱向延伸，大力開(kāi)發(fā)高性能碳纖維及其復(fù)合材料、完全生物降解塑料材料、特種工程塑料、木塑復(fù)合材料等高端化工新材料產(chǎn)品，為公司產(chǎn)品在中高端應(yīng)用領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    公司一季報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，3月份銷售創(chuàng)新高
    公司2011年一季度轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)公司股權(quán)收益2.15億元，若剔除后主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約1.06億元，本期較上年同期增長(zhǎng)43.40%。公司估算3月份改性塑料銷售達(dá)到6萬(wàn)多噸創(chuàng)新高，2012年隨著股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少，公司仍將在去年的基礎(chǔ)上取得較快的增長(zhǎng)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，2012-2014年全面攤薄EPS為0.83、1.12元和1.45元，相應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為13、10、8倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游家電需求持續(xù)低迷，汽車改性塑料的銷售難以達(dá)到預(yù)期；降解塑料產(chǎn)品的銷售推廣不達(dá)預(yù)期，且價(jià)格有下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上漲過(guò)快可能會(huì)削弱公司的盈利水平。