>> 光大證券-金發(fā)科技(600143)專注技術(shù)與研發(fā),成長值得期待-120214
| 上傳日期： |
2012/2/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王席鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
我們于近期調(diào)研了公司,向公司高管了解近期經(jīng)營情況,并著重就可降解塑料產(chǎn)品技術(shù)和市場情況與相關(guān)負責人進行了交流。
◆改性塑料國內(nèi)市場優(yōu)勢明顯，車用改性塑料領(lǐng)域成長空間廣闊金發(fā)科技是國內(nèi)改性塑料龍頭，具有與巴斯夫、陶氏等國際著名企業(yè)直接競爭的能力。其產(chǎn)品在高端車用改性塑料領(lǐng)域已充分獲得下游客戶認可，車用塑料本身技術(shù)復雜，毛利率高，在擴大銷售規(guī)模的同時，也能提升整體毛利水平。依靠成本、技術(shù)和服務優(yōu)勢迅速擴大市場份額，車用改性塑料將成為金發(fā)未來三年發(fā)展的重點。從此次公開增發(fā)的募投項目看，123 萬噸募投項目中有80 萬噸都是車用改性塑料，其在廣州、上海、天津和四川都建立了車用塑料生產(chǎn)基地，貼近下游市場。我們認為這一方面是看好車用塑料行業(yè)發(fā)展速度，另一方面通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高整體毛利率水平。
◆可降解塑料項目體現(xiàn)公司技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力，將成為公司新的增長點可降解塑料目前能夠產(chǎn)業(yè)化并實現(xiàn)商業(yè)化銷售的僅德國巴斯夫、金發(fā)和Natureworks，可降解塑料產(chǎn)品技術(shù)壁壘高、原材料易獲取、符合綠色環(huán)保趨勢，產(chǎn)品供不應求，呈現(xiàn)典型賣方壟斷特征。公司已成功打開歐美等發(fā)達國家市場，短期歐洲（意大利）、北美等市場將確保公司12 年一期項目的市場銷售，中長期來看，隨著歐美等發(fā)達國家和地區(qū)逐漸加入到禁塑隊伍，美國堆肥市場、國內(nèi)農(nóng)膜市場的興起，將保證公司可降解塑料業(yè)務高速增長。
◆公司專注新材料與新技術(shù)，未來新項目產(chǎn)業(yè)化有望提供驚喜：公司專注新材料與新技術(shù)研發(fā)，技術(shù)人員組成上，在國內(nèi)改性塑料領(lǐng)域首屈一指，且激勵機制到位，事實上金發(fā)科技每年都有不同的新品種問世，而且技術(shù)含量很高，木塑材料、特種工程材料和碳纖維等項目僅是公司產(chǎn)品儲備的一部分。未來公司通過不斷開發(fā)出高附加值高壁壘的產(chǎn)品，將不斷提升公司盈利能力，這是公司核心競爭力所在。
◆改性塑料提供增長基石，新材料提升估值和成長性，首次給予“增持”的投資評級，股價合理區(qū)間12.75-17 元,12 個月目標價格17 元。
我們預計公司車用塑料的銷量會繼續(xù)穩(wěn)定較快增長，而家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域，憑借公司的技術(shù)和品牌將能維持穩(wěn)定?？山到馑芰鲜芤嬗诋a(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量將有大幅增長，未來新材料產(chǎn)業(yè)化將提升估值和成長性?？紤]增發(fā)對業(yè)績攤薄，預計11-13 年EPS 為0.63，0.85 和1.05 元，首次給予“增持”的投資評級，股價合理區(qū)間12.75-17 元,12 個月目標價格17 元。
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