>> 民生證券-姚記撲克(002605)2012年半年度報告點評：盈利快速提升,品牌迅速擴張-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布2012 年半年度報告：2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.14 億元，同比增長2.76%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4606.47 萬元，同比增長22.27%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為4169.18 萬元，同比增長17.92%；實現(xiàn)基本每股收益0.49 元。
二、 分析與判斷
收入僅小幅增長，盈利卻大幅提升
撲克牌屬于快速消費品，受到經(jīng)濟環(huán)境影響較小，仍保持了平穩(wěn)的增長。2012 年上半年公司收入僅小幅增長，主要是由于受自然災(zāi)害影響，客戶控制提貨量，使得該部分預(yù)收賬款未確認為收入，未來該部分預(yù)收確認收入后將有利于改善公司的收入增幅。
受益于紙價的下降，公司2012 年上半年凈利潤卻大幅增長，盈利能力明顯提升，上半年毛利率為22.65%，凈利潤14.68%（2011 年上半年毛利率為21.02%，凈利率為12.35%），預(yù)計下半年紙張價格將維持地位，公司也能維持較高的毛利率。
品牌建設(shè)進行的如火如荼
公司繼續(xù)有針對性地挑選全國或地方性的體育賽事進行賽事冠名、贊助等進行廣告宣傳活動，繼續(xù)在全國較大省市舉辦“姚記撲克大賽”；公司與聯(lián)眾合作的“姚記聯(lián)眾撲克在線”已正式上線，同時7 月開始陸續(xù)將廣告宣傳撲克投放到湖南、上海等多個區(qū)域市場，并正式啟動了“姚記聯(lián)眾撲克黃金聯(lián)賽”。這一系列的舉措在帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時擴大了品牌知名度，也將陸續(xù)為公司帶來豐厚的收益。
行業(yè)趨向于高端撲克制造集中
撲克牌產(chǎn)品是規(guī)格較為統(tǒng)一的產(chǎn)品，專業(yè)化、規(guī)?；⒓s化生產(chǎn)是成熟市場的模式。按照生產(chǎn)工藝及原材料的不同，撲克牌可劃分為高端撲克與一般撲克兩大類。
低端市場的無序性導(dǎo)致價格競爭不斷，目前我國撲克市場約一半的消費量來自于非專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)及中小企業(yè)。參照國外撲克牌成熟市場的發(fā)展規(guī)律，高端撲克銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋逐漸提升，低水平生產(chǎn)企業(yè)將被淘汰，行業(yè)整體將趨向于高端市場集中，2009 年高端撲克消費量占全市場比列達到75%。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“謹慎推薦”評級，預(yù)計2012-年-2014 年營業(yè)收入為7.27 億元、8.54 億元、9.84 億元，基本每股收益為1.02 元、1.21 元、1.4 元，合理估值為20.61 元-23.52 元。
四、 風(fēng)險提示：
1）網(wǎng)絡(luò)棋牌對傳統(tǒng)棋牌的沖擊；2）紙張成本約占公司成本的70%；3）行業(yè)增長有著不確定性。
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